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城投债净融资与到期压力分析（2022年10月）

核心内容总结

2022年10月，城投债市场整体呈现净融资改善趋势，但同比仍有所下降。3330家HA口径城投累计发行债券4143亿元，累计偿还3525亿元，净融资规模为619亿元，环比增加约512亿元，同比减少33%。全年累计净融资规模同比下降37%，表明城投债融资环境仍面临一定压力。

主要观点

1. 行政级别视角

• 地市级：净融资额最高，达298亿元。
• 区县级：净融资额为179亿元。
• 园区级：净融资额为108亿元。
• 省级：净融资额为34亿元，环比改善并回正。
• 所有行政级别净融资均环比改善，显示整体融资状况有所好转。

2. 信用评级视角

• AAA主体：净融资额最高，达506亿元。
• AA+主体：净融资额为181亿元。
• 无评级主体：净融资额为8亿元。
• AA主体：净偿还36亿元。
• AA以下主体：净偿还40亿元。
• 评级越高，融资能力越强，低评级主体面临较大偿债压力。

3. 债券品种视角

• 私募公司债：净融资额最高，达380亿元。
• MTN：净融资额为331亿元。
• 一般公司债：净融资额为260亿元。
• CP：净融资额为111亿元。
• 企业债：净融资额为13亿元。
• SCP：净偿还386亿元。
• PPN：净偿还91亿元。
• 私募公司债和MTN为主要融资工具，而SCP和PPN则面临较大偿还压力。

4. 期限视角

• 3年期：净融资额最高，达1040亿元。
• 1年期：净融资额为178亿元。
• 6M至1年期：净偿还327亿元。
• 3年期以上：净偿还160亿元。
• 6M以下：净偿还63亿元。
• 2年期：净偿还50亿元。
• 3年期债券为主要融资工具，短期融资工具如6M至1年期和CP面临较大偿还压力。

5. 区域视角

• 净融资最高省份：江苏省（152亿元）、四川省（133亿元）、浙江省（126亿元）。
• 环比增长：江苏省、四川省、贵州省分别较前月增加210、141和108亿元。
• 环比下降：天津市、广西壮族自治区、安徽省分别较前月下降124、67和64亿元。
• 江苏、四川、浙江为主要净融资区域，而天津、广西、安徽则净偿还规模增加。

6. 主体视角

• 净融资TOP5主体：
  • 北京市海淀区国有资本运营有限公司（60亿元）
  • 蜀道投资集团有限责任公司（60亿元）
  • 山东高速集团有限公司（45亿元）
  • 湖州市城市投资发展集团有限公司（35亿元）
  • 湖北省联合发展投资集团有限公司（34亿元）
• 净偿还TOP主体：
  • 天津城市基础设施建设投资集团有限公司（-64亿元）
  • 江苏交通控股有限公司（-35亿元）
  • 广州地铁集团有限公司（-30亿元）
  • 云南省康旅控股集团有限公司（-58亿元）
  • 贵州省水利投资（集团）有限责任公司（-32亿元）

到期压力分析

1. 2022年剩余到期压力

• 2022年剩余到期规模约为9579亿元。
• 大额到期集中在12月，12月到期压力达4998亿元。
• 2022年内剩余月份到期压力总和约为9579亿元，预计至2023年底到期压力共达5.83万亿元。

2. 2022年剩余到期额TOP5

• 省份：江苏、浙江、山东、江西、四川。
• 地市：南京、青岛、成都、苏州、南通。
• 区县：北京海淀区、绍兴柯桥区、青岛李沧区、常州武进区、金华义乌市。
• 园区：广州经济技术开发区、天津自贸试验区、苏州高新区、成都高新区、武清经济技术开发区。
• 主体：江苏交通控股有限公司、青岛国信发展（集团）有限责任公司、天津城市基础设施建设投资集团有限公司、山东高速集团有限公司、湖北省联合发展投资集团有限公司。

风险提示

• 城投债技术性违约风险：部分城投平台面临较大的偿债压力，需关注其流动性风险。

图表目录

• 图表1：2020年至今各月城投债发行规模
• 图表2：2020年至今各月城投债偿还规模
• 图表3：2020年至今各月城投债净融资规模
• 图表4：2022年内各月净融资规模：分省份
• 图表5：2022年内各月净融资规模：分行政级别
• 图表6：2022年内各月净融资规模：分主体评级
• 图表7：当月净融资规模TOP20：分地市、区县、园区、主体
• 图表8：当月净偿还规模TOP20：分地市、区县、园区、主体
• 图表9：次月到期压力TOP20：分地市、区县、园区、主体

分析师与研究助理简介

• 分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。

重要声明

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