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信用债行业大额净偿还分析（12月）

核心内容

本报告分析了2022年12月信用债及产业债的发行、偿还及净融资情况，指出整体市场呈现净偿还趋势，并从行业、评级、债券类型、期限及省份等不同维度进行了深入分析。

主要观点

1. 净融资情况

• 信用债：12月共发行6842亿元，偿还12728亿元，净偿还5887亿元，较11月减少4475亿元。
• 产业债：12月共发行3756亿元，偿还8318亿元，净偿还4562亿元，较11月减少3447亿元。

2. 行业视角

• 净融资最高行业：房地产（258亿元）、公用事业（163亿元）、国防军工（0亿元）。
• 净融资增幅前3行业：房地产（297亿元）、建筑材料（107亿元）、汽车（66亿元）。
• 净融资降幅超过100亿元的行业：
  • 交通运输（-794亿元）
  • 建筑装饰（-711亿元）
  • 综合（-451亿元）
  • 食品饮料（-408亿元）
  • 采掘（-364亿元）
  • 化工（-335亿元）
  • 商业贸易（-197亿元）
  • 机械设备（-149亿元）
  • 通信（-132亿元）

3. 评级视角

• 各评级主体净偿还情况：
  • AAA：4174亿元
  • AA+：347亿元
  • AA：57亿元
  • AA-及以下：21亿元
• 无评级主体：净融入28亿元。

4. 债券类型视角

• 净偿还金额从高到低的品种：
  • 超短融：3659亿元
  • 中票：429亿元
  • 公司债：215亿元
  • 企业债：206亿元
  • 私募债：33亿元
  • 定向工具：13亿元
• 短融：净偿还7亿元。

5. 期限视角

• 各期限品种均为净偿还状态：
  • 6M以下：2726亿元
  • 6M-1Y：979亿元
  • 3Y-5Y：704亿元
  • 5Y以上：78亿元
  • 1Y-3Y：75亿元

6. 地方国企债省份视角

• 净融资最高省份：黑龙江（16亿元）、河北（6亿元）、四川（6亿元）。
• 增幅显著省份：云南（+56亿元）、广西（+47亿元）、山西（+20亿元）。
• 降幅显著省份：广东（-366亿元）、浙江（-212亿元）、北京（-201亿元）。

到期压力测算

• 信用债：截至2023年底，剩余到期规模为9.17万亿元。
• 产业债：截至2023年底，剩余到期规模为4.24万亿元。

2023年到期额TOP5

• 省份：

  1. 江苏：12198亿元
  2. 浙江：6465亿元
  3. 山东：5671亿元
  4. 广东：4077亿元
  5. 北京：3565亿元

• 行业：

  1. 公用事业：8411亿元
  2. 综合：6504亿元
  3. 房地产：5063亿元
  4. 采掘：3512亿元
  5. 建筑装饰：3344亿元

风险提示

• 违约风险：信用债市场存在一定的违约风险，需关注相关行业及主体的偿债能力。

图表说明

• 图表1：2021年至今信用债发行、偿还及净融资情况（单位：亿元）
• 图表2：2021年至今产业债发行、偿还及净融资情况（单位：亿元）
• 图表3：2021年至今分行业产业债净融资规模（单位：亿元）
• 图表4：2021年至今地方国企债分省份净融资规模（单位：亿元）

资料来源

• Wind数据库
• 华安证券研究所

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，5年固收研究经验。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，1年固收研究经验。

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投资评级说明

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