城投债一级市场双：城投债维持净偿还-240527-招商证券-14页_663kb

城投债市场双周报总结（2024年5月1日-2024年5月15日）

一、城投债净融资情况

核心内容

本期城投债净融资规模为-610亿元，较上期净偿还规模扩大58亿元，同比增加45亿元。

主要观点

• 整体趋势：城投债市场持续净偿还，显示融资需求疲软。
• 主体评级：除AA主体外，其余评级主体净融资规模均回落。
• 行政级别：省级、市级平台净融资规模有所下降，其余层级均有所回升。
• 区域表现：12个重点区域中，重庆净融资改善，天津、广西净融资缩量；4个省份净融资为正，其余18个省份处于净偿还。

关键信息

• 本期共发行110只城投债，发行规模748亿元，环比减少2963亿元。
• 偿还规模为1358亿元，环比减少2905亿元。
• 本期“借新还旧”占比为90%，较上期下降1个百分点，同比下降4个百分点。

二、城投债认购热度与发行成本

核心内容

本期城投债认购热度回升，发行成本小幅上行但依旧处于历史低位。

主要观点

• 认购倍数：本期平均认购倍数为3.4倍，环比上升2.23倍，同比上升2.04倍。
• 区域差异：四川城投债有效认购倍数最高，达32.48倍，其中“24广投01”认购倍数达95.18倍。
• 发行成本：本期加权平均发行利率为2.87%，环比上升10BP，同比下降127BP。

关键信息

• 本期AAA、AA+、AA主体城投债加权平均发行利率分别为2.55%、3%、2.95%。
• 不同期限城投债加权平均发行利率分别为2.29%、3.18%、2.97%、2.85%。
• 本期取消发行规模下降，仅AA+主体城投债取消发行，取消规模为5亿元。

三、城投债注册审批情况

核心内容

交易所城投债审核通过率回落至2%，交易商协会审核通过率与上期基本持平。

主要观点

• 交易所审核：本期8只城投债被终止审查，拟发行规模155亿元，占更新项目规模的17%。审核通过率创近3年新低，仅2只城投债通过审核，计划发行规模21亿元。
• 反馈情况：交易所平均反馈天数减少至34天，反馈次数增加至6次。
• 交易商协会审核：本期审核通过率为29.1%，与上期基本持平，34只城投债完成注册，拟发行规模344亿元。

关键信息

• 交易所审核通过率环比下降68个百分点，同比下降33个百分点。
• 交易商协会审核通过率环比下降0.1个百分点，同比下降60个百分点。
• 交易所审核通过项目均为区县级强省份平台，计划发行规模21亿元。

四、城投债募集资金用途分析

核心内容

本期城投债募集资金用途以“借新还旧”为主，占比达90%。

主要观点

• 用途分布：募集资金用途主要分为“借新还旧”、“混合用途”和“项目建设”三类。
• 借新还旧占比：省级、市级、区县级和园区级城投债“借新还旧”占比分别为93%、100%、81%和90%，其中省级和市级占比上升，区县级和园区级小幅回落。
• 区域差异：安徽、上海和福建“借新还旧”占比环比上升，四川则下降约62个百分点。

关键信息

• 交易所城投债“借新还旧”占比升至100%，混合用途和项目建设占比为0%。
• 交易商协会城投债“借新还旧”占比为87%，混合用途3%，项目建设9%。
• 企业债募集资金用途以“项目建设”为主，本期占比为100%。

风险提示

• 监管政策调整超预期
• 宏观经济走势超预期
• 数据提取和处理存在误差

分析师信息

张伟
S1090524030002
zhangwei36@cmschina.com.cn