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城投债净偿还与到期压力分析报告（2022年12月）

核心内容概述

本报告分析了2022年12月城投债发行与偿还情况，以及截至2023年末的到期压力。整体来看，12月城投债市场呈现净偿还态势，发行规模同比大幅下降，净偿还额显著增加。同时，报告指出未来几个月将面临较大的到期压力，尤其集中在3、4、6、8、9月份。

主要观点

1. 净融资与净偿还情况

• 净融资规模：2022年12月，3330家HA口径城投累计发行债券3196亿元，累计偿还4641亿元，净偿还1445亿元。
• 同比与环比变化：
  • 12月发行规模同比减少47%。
  • 12月净偿还规模较11月环比增加约1155亿元。
  • 全年累计净融资规模同比减少约4067亿元。
• 净偿还总额：全年累计净偿还规模为1445亿元，净融资规模同比减少58%。

2. 按行政级别分析

• 所有行政级别均处于净偿还状态。
• 净偿还额从高到低依次为：
  • 地市级（571亿元）
  • 省级（352亿元）
  • 园区级（291亿元）
  • 区县级（232亿元）

3. 按主体评级分析

• 所有主体评级均处于净偿还状态。
• 净偿还额从高到低依次为：
  • AAA主体（603亿元）
  • AA+主体（429亿元）
  • AA主体（343亿元）
  • AA及以下主体（36亿元）
  • 无评级主体（35亿元）

4. 按债券品种分析

• 多数债券品种处于净偿还状态。
• 净偿还额从高到低依次为：
  • MTN（558亿元）
  • 私募公司债（501亿元）
  • CP（143亿元）
  • 企业债（141亿元）
  • PPN（93亿元）
  • SCP（43亿元）
• 仅一般公司债出现小幅净融入，金额为33亿元。

5. 按债券期限分析

• 12月净融资额从高到低依次为：
  • 6M以下（236亿元）
  • 2年期（2亿元）
• 净偿还额从高到低依次为：
  • 3年期（766亿元）
  • 3年期以上（529亿元）
  • 6M至1年期（237亿元）
  • 1年期（150亿元）

6. 按区域分析

• 净融资最高省份：广东省（27亿元），其次为黑龙江省（16亿元）与海南省（10亿元）。
• 净融资环比变化：
  • 增加较多的省份：重庆市（+36亿元）、陕西省（+34亿元）、广西壮族自治区（+33亿元）。
  • 减少较多的省份：浙江省（-212亿元）、江西省（-179亿元）、湖南省（-123亿元）。

7. 按主体分析

• 净融资前五主体：
  1. 广州地铁集团有限公司（45亿元）
  2. 山东高速集团有限公司（40亿元）
  3. 杭州良渚文化城集团有限公司（25亿元）
  4. 宜宾发展控股集团有限公司（23亿元）
  5. 黑龙江省建设投资集团有限公司（20亿元）

8. 到期压力测算

• 截至2023年末到期压力：约5.15万亿元（假设含权债100%行权）。

• 到期压力分布：主要集中在3、4、6、8、9月份。

• TOP5到期压力区域：

  1. 江苏省
  2. 浙江省
  3. 山东省
  4. 湖南省
  5. 四川省

• TOP5地市到期压力：

  1. 南京市
  2. 苏州市
  3. 杭州市
  4. 青岛市
  5. 成都市

• TOP5区县到期压力：

  1. 南京江宁区
  2. 北京海淀区
  3. 杭州余杭区
  4. 南京浦口区
  5. 无锡江阴市

• TOP5园区到期压力：

  1. 郑州航空港经济综合实验区
  2. 广州经济技术开发区
  3. 济南高新技术产业开发区
  4. 西安高新技术产业开发区
  5. 天津自贸试验区

• TOP5城投平台到期压力：

  1. 天津城市基础设施建设投资集团有限公司
  2. 深圳市地铁集团有限公司
  3. 广州地铁集团有限公司
  4. 云南省投资控股集团有限公司
  5. 湖南省高速公路集团有限公司

风险提示

• 城投债存在技术性违约风险。
• 数据来源可能存在失真风险。
• 数据处理过程中可能存在误差。

图表目录

• 图表1：2020年至今各月城投债发行规模（单位：亿元）
• 图表2：2020年至今各月城投债偿还规模（单位：亿元）
• 图表3：2020年至今各月城投债净融资规模（单位：亿元）
• 图表4：2022年内各月净融资规模：分省份（单位：亿元）
• 图表5：2022年内各月净融资规模：分行政级别（单位：亿元）
• 图表6：2022年内各月净融资规模：分主体评级（单位：亿元）
• 图表7：当月净融资规模TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）
• 图表8：当月净偿还规模TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）
• 图表9：次月到期压力TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元）

附注

• 本报告由华安证券研究所发布。
• 报告内容基于Wind数据整理分析，仅用于参考，不构成投资建议。
• 报告中所采用的数据和信息来源于市场公开信息，华安证券对其准确性或完整性不作保证。