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信用债行业大额净偿还分析（2022年9月）

核心内容

2022年9月，信用债市场整体呈现净偿还状态，共偿还10456亿元，发行9582亿元，净融资为-874亿元。其中，产业债净偿还额为1450亿元，较8月减少1181亿元。整体来看，9月信用债市场融资活动疲软，偿还压力较大。

主要观点

1. 产业债行业视角

• 净融资额最高行业：建筑装饰（142亿元）、综合（129.6亿元）、机械设备（12.9亿元）。
• 净融资额增幅前3行业：综合（+213亿元）、汽车（+109亿元）、房地产（+87亿元）。
• 净融资额降幅超过100亿元的行业：食品饮料（-446亿元）、建筑装饰（-238亿元）、有色金属（-203亿元）、化工（-183亿元）、公用事业（-176亿元）。

2. 产业债等级视角

• 净融入主体：AA（29亿元）、AA+（12亿元）、无评级（8亿元）。
• 净偿还主体：AAA（728亿元）为偿还额最高，其余为AA-及以下主体（108亿元）。

3. 产业债类型视角

• 净融资额从高到低：中票（566亿元）、短融（29亿元）。
• 净偿还额从高到低：超短融（-1000亿元）、公司债（-191亿元）、定向工具（-136亿元）、企业债（-49亿元）、私募债（-5亿元）。

4. 产业债期限视角

• 净偿还额较高的期限：6M以下（-629亿元）、6M-1Y（-371亿元）、3Y-5Y（-91亿元）。
• 净融入状态的期限：5Y以上（+303亿元）、1Y-3Y（+1亿元）。

5. 地方国企债省份视角

• 净融资额最高省份：河南省（132亿元）、陕西（111亿元）、北京市（90亿元）。
• 增幅较大的省份：陕西（+105亿元）、广西（+80亿元）、北京（+75亿元）。
• 降幅较大的省份：江苏（-282亿元）、浙江（-240亿元）、山东（-194亿元）。

关键信息

到期压力测算

• 2022年内剩余信用债到期总额：25648亿元
• 2022年内剩余产业债到期总额：14654亿元
• 大额到期集中在12月份，信用债到期压力为9753亿元，产业债到期压力超过5000亿元。

2022年年内剩余到期额TOP5

• 省份：江苏（2565亿元）、山东（1185亿元）、广东（1144亿元）、浙江（1099亿元）、北京（1036亿元）。
• 行业：公用事业（2799亿元）、综合（2090亿元）、建筑装饰（1652亿元）、交通运输（1647亿元）、采掘（1161亿元）。

风险提示

• 违约风险：信用债市场存在较高的违约风险，需密切关注。

图表说明

• 图表1：2021年至今信用债发行、偿还及净融资情况（单位：亿元）。
• 图表2：2021年至今产业债发行、偿还及净融资情况（单位：亿元）。
• 图表3：2021年至今分行业产业债净融资规模（单位：亿元）。
• 图表4：2021年至今地方国企债分省份净融资规模（单位：亿元）。

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。

重要声明

• 分析师声明：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，信息来源于市场公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 免责声明：华安证券股份有限公司已具备证券投资咨询业务资格，信息来源于合规渠道，仅供参考，不保证准确性或完整性。
• 投资评级说明：
  • 行业评级：增持（+5%以上）、中性（-5%至+5%）、减持（-5%以下）。
  • 公司评级：买入（+15%以上）、增持（+5%至+15%）、中性（-5%至+5%）、减持（-5%至-15%）、卖出（-15%以下）、无评级。

总结

9月信用债市场整体呈现净偿还趋势，产业债净偿还额较大，主要行业和省份的净融资情况存在显著差异。建筑装饰、综合等行业净融资额较高，而食品饮料、建筑装饰等行业的净偿还额较大。到期压力集中在12月，需关注信用债和产业债的偿债能力。同时，报告提示了违约风险，并提供了相关图表和评级说明。