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信用债行业大额净偿还分析（2022年8月）

核心内容

2022年8月，信用债市场呈现净融资状态，共发行债券11559亿元，偿还10223亿元，净融资1335亿元，较7月增加995亿元。其中，产业债市场出现净偿还，共偿还5236亿元，净偿还额为269亿元，较7月减少70亿元。

主要观点

1. 产业债行业视角

• 净融资最高行业：建筑装饰行业净融资达380亿元，其次为食品饮料（63.6亿元）、化工（50.7亿元）。
• 净融资增幅：14个行业净融资增幅为正，增幅前三为建筑装饰（127亿元）、商业贸易（96亿元）、建筑材料（76亿元）。
• 净偿还降幅：交通运输、食品饮料两个行业净偿还额降幅超过100亿元，分别下降161亿元和231亿元。

2. 产业债等级视角

• 净融入行业：AA+（161亿元）、AA（95亿元）、无评级（63亿元）主体为净融入。
• 净偿还行业：AAA主体偿还257亿元，AA-及以下主体偿还111亿元。

3. 产业债类型视角

• 净融资最高类型：中票净融资576亿元，公司债162亿元，私募债71亿元。
• 净偿还类型：超短融（362亿元）、短融（339亿元）、定向工具（129亿元）、企业债（30亿元）为净偿还。

4. 产业债期限视角

• 净偿还期限：6M以下（28亿元）、6M-1Y（409亿元）为净偿还。
• 净融资期限：3Y-5Y（296亿元）、5Y以上（61亿元）、1Y-3Y（31亿元）为净融资。

5. 地方国企债省份视角

• 净融资最高省份：浙江省（321亿元）、江苏省（272亿元）、山东省（217亿元）。
• 净融资增幅：浙江、江苏、山东分别较前月增加95亿元、30亿元、38亿元。
• 净融资降幅：广西、甘肃、内蒙古分别较前月下降42亿元、22亿元、22亿元。

到期压力测算

• 信用债剩余到期：截至2022年9月1日，信用债剩余到期总额为41632亿元，未来截至2023年底到期压力共12.60万亿元。
• 产业债剩余到期：截至2022年9月1日，产业债剩余到期总额为20779亿元，未来截至2023年底到期压力共5.36万亿元。
• 大额到期集中在9月：9月信用债到期压力达10941亿元，产业债到期压力达5558亿元。
• 2022年内剩余到期额TOP5省份：
  • 江苏（3224亿元）
  • 山东（1557亿元）
  • 广东（1552亿元）
  • 浙江（1362亿元）
  • 北京（1227亿元）
• 2022年内剩余到期额TOP5行业：
  • 公用事业（5264亿元）
  • 综合（2426亿元）
  • 交通运输（1687亿元）
  • 采掘（1600亿元）
  • 建筑装饰（1524亿元）

风险提示

• 违约风险：需关注信用债市场潜在违约风险，尤其是净偿还行业及类型。

图表说明

• 图表1：2021年至今信用债发行、偿还及净融资情况（单位：亿元）
• 图表2：2021年至今产业债发行、偿还及净融资情况（单位：亿元）
• 图表3：2021年至今分行业产业债净融资规模（单位：亿元）
• 图表4：2021年至今地方国企债分省份净融资规模（单位：亿元）

研究团队简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。

重要声明

• 分析师声明：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，所采用数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
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投资评级说明

• 行业评级体系：
  • 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级体系：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。