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城投债净偿还与到期压力分析（2022年8月）

核心内容概览

2022年8月，城投债市场呈现净融资环比回暖但同比偏弱的态势。当月城投债发行规模同比减少8%，净融资规模同比减少49%。1-8月累计净融资规模同比减少32%，显示城投债融资环境整体仍偏紧。

截至2022年8月31日，3330家HA口径城投累计发行债券5783亿元，累计偿还4395亿元，净融资1388亿元，环比增加约806亿元。整体来看，8月城投债市场融资压力有所缓解，但同比仍显疲软。

主要观点

1. 行政级别视角

• 净融资规模从高到低依次为：地市级（682亿元）、园区级（378亿元）、区县级（225亿元）、省级（104亿元）。
• 省级主体净融资回正，区县级净融资有所下降。

2. 信用评级视角

• AAA主体净融资最高（774亿元），AA+次之（531亿元），AA主体净融资103亿元。
• AA以下主体净偿还18亿元，无评级主体净偿还3亿元。

3. 债券品种视角

• MTN（651亿元）为净融资最高品种，其次为私募公司债（374亿元）、一般公司债（336亿元）、PPN（98亿元）、SCP（56亿元）。
• 企业债净偿还85亿元，CP净偿还41亿元。

4. 债券期限视角

• 3年期债券净融资最高（1111亿元），2年期次之（305亿元），6M以下为68亿元。
• 3年期以上债券净偿还71亿元，1年期净偿还7亿元。

5. 区域视角

• 8月净融资最高的省份为浙江（230亿元）、江苏（221亿元）、山东（191亿元）。
• 环比来看，四川、湖北、福建净融资增加显著，分别为114亿元、113亿元、99亿元。
• 甘肃、广西、广东净融资下降，分别为33亿元、21亿元、14亿元。

6. 主体视角

• 8月共有421家城投主体处于净融入状态。
• 净融资规模TOP5主体为：
  • 成都高新投资集团有限公司（60亿元）
  • 江苏交通控股有限公司（45亿元）
  • 成都兴城投资集团有限公司（40亿元）
  • 盐城市城市资产投资集团有限公司（40亿元）
  • 武汉城市建设集团有限公司（32亿元）

到期压力分析

1. 2022年剩余到期压力

• 根据截至8月31日数据，3330家HA口径城投债2022年内剩余到期规模约18043亿元。
• 2022年剩余月份中，9月、11月、12月到期压力较高，分别为4692亿元、4640亿元、4836亿元。
• 截至2023年底，到期压力预计达6.4万亿元。

2. 2022年年内剩余到期额TOP5

• 省份：江苏（4640亿元）、浙江（230亿元）、山东（191亿元）、四川（114亿元）、天津（87亿元）
• 地市：苏州（4692亿元）、成都（155亿元）、南京（149亿元）、青岛（111亿元）、南通（92亿元）
• 区县：金华义乌市（38亿元）、北京海淀区（36亿元）、常州武进区（35亿元）、杭州余杭区（35亿元）、绍兴柯桥区（28亿元）
• 园区：成都高新区（60亿元）、济南高新区（28亿元）、苏州高新区（24亿元）、广州开发区（24亿元）、武汉东湖高新区（22亿元）
• 主体：天津城市基础设施建设投资集团有限公司（87亿元）、广州地铁集团有限公司（70亿元）、江苏交通控股有限公司（55亿元）、武汉城市建设集团有限公司（32亿元）、四川高速集团（14亿元）

净偿还规模TOP20

• 地级行政区：兰州市（-31亿元）、广州市（-30亿元）、昆明市（-27亿元）、宜昌市（-21亿元）、石家庄市（-20亿元）
• 县级行政区：上虞区（-37亿元）、金坛区（-16亿元）、惠山区（-15亿元）、吴中区（-14亿元）、彭州市（-10亿元）
• 园区：无锡惠山经开区（-15亿元）、苏州高新区（-12亿元）、武汉经开区（-5亿元）
• 主体：广州地铁集团有限公司（-68亿元）、兰州市城投（-34亿元）、成都轨道集团（-25亿元）、昆明交投（-20亿元）、南京地铁（-15亿元）

风险提示

• 城投债存在技术性违约风险，需关注后续融资能力和债务偿还压力。

重要声明

• 本报告由华安证券研究所发布，分析师颜子琦及研究助理杨佩霖具备相关资质，研究内容基于合法合规信息，仅供参考，不构成投资建议。
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