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产业债净偿还459亿元 —— 5月产业债一级市场点评

核心内容

2022年5月，产业债市场整体呈现净偿还状态，共净偿还459亿元，环比下降147%。同时，信用债市场也处于净偿还状态，净偿还205亿元，环比下降109%。整体来看，市场融资压力较大，企业债券发行规模不及偿还规模。

主要观点

1. 行业视角

• 净融资最高行业：化工业净融资197亿元，房地产业和交通运输业净融资约150亿元，建筑装饰业净融资81亿元。
• 净融资增幅为正的行业：交通运输（+107亿元）、机械设备（+100亿元）、汽车（+43亿元）、休闲服务（+37亿元）、医药生物（+25亿元）、轻工制造（+20亿元）、国防军工（+11亿元）。
• 净融资降幅超过100亿元的行业：食品饮料（-449亿元）、综合（-195亿元）、钢铁（-179亿元）、公用事业（-153亿元）、商业贸易（-142亿元）、通信（-140亿元）、建筑装饰（-124亿元）。

2. 等级视角

• AA+主体：仅AA+主体实现净融入30亿元。
• 其余主体：AAA主体净偿还425亿元，AA主体净偿还35亿元，AA-及以下主体净偿还27亿元，无评级主体净偿还2亿元。

3. 债券类型视角

• 净融资额最高：短融（165亿元）、中票（89亿元）、私募债（64亿元）、公司债（31亿元）、企业债（8亿元）。
• 净偿还额较高：定向工具（89亿元）、超短融（727亿元）。

4. 期限视角

• 6M以下：净偿还694亿元。
• 1Y-3Y：净偿还12亿元。
• 其余期限：均为净融入状态，净融资额从高到低依次为：6M-1Y（222亿元）、5年期以上（13亿元）、3Y-5Y（12亿元）。

5. 地方国企债省份视角

• 净融资最高省份：河南省（82亿元）、云南省（74亿元）、上海市（72亿元）。
• 增幅明显：云南省（+195亿元）、江苏省（+41亿元）、北京市（+40亿元）。
• 降幅较大：浙江省（-353亿元）、四川省（-277亿元）、山东省（-256亿元）。

到期压力测算

• 2022年内剩余到期额：信用债59514亿元，产业债32308亿元。
• 未来到期压力：截至2023年底，信用债到期压力12.8万亿元，产业债到期压力6.2万亿元。
• 7、8月份到期压力最大：信用债到期额均超9000亿元，产业债到期额均超5000亿元。

2022年内剩余到期额TOP5

省份：

1. 江苏（6972亿元）
2. 浙江（3307亿元）
3. 山东（3126亿元）
4. 广东（2418亿元）
5. 北京（2191亿元）

行业：

1. 公用事业（7129亿元）
2. 综合（4125亿元）
3. 房地产（3043亿元）
4. 采掘（2801亿元）
5. 交通运输（2753亿元）

风险提示

• 违约风险：市场融资压力大，企业偿债能力面临挑战，需关注违约风险。

附录

• 图表：图表1至图表4提供了2021年至今信用债、产业债、地方国企债的发行、偿还及净融资情况，数据来源于Wind，华安证券研究所。

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 分析师：张伟，华安固收分析师，对外经济贸易大学本硕，3年卖方固收研究经验。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验。

重要声明

• 分析师声明：本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 免责声明：华安证券研究所力求准确、可靠，但对信息的准确性及完整性均不做任何保证。报告仅供参考，不构成投资建议。
• 版权声明：本报告仅向特定客户传送，未经书面授权，不得以任何形式制作、分发或使用。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。