20170905-招商证券-服饰纺织行业2017年中报综述_业绩逐季改善_优质龙头配置正当时_33页_1mb

纺织服装行业2017年中报综述总结

核心内容

2017年上半年，纺织服装行业整体呈现复苏迹象，收入和净利润分别同比增长27.47%和23.89%。其中，品牌服饰收入增长30.66%，高于纺织制造的16.04%；而纺织制造净利润增长30.23%，高于品牌服饰的22.13%。行业整体业绩逐季改善，尤其在Q2，纺织制造和品牌服饰板块均实现显著增长。

主要观点

• 品牌服饰：电商板块保持高景气度，收入和净利润增速分别为60.63%和85.79%。高端女装及中高端商务休闲男装延续复苏趋势，歌力思、朗姿股份等公司因新业务并表收入大幅增长。
• 纺织制造：毛纺、丝绸、棉纺和辅料行业经营情况改善明显，收入和净利润均实现正增长，其中毛纺和丝绸增长幅度较大。
• 行业分化：各子板块表现分化显著，电商、高端女装和男装板块表现较好，而鞋帽和户外板块仍处于底部运行阶段，复苏趋势不明显。
• 投资策略：建议关注高景气度的跨境电商、高端女装和中高端男装龙头品种，以及优质供应链企业。同时，可把握Q4估值切换机会，布局未来有望快速增长的个股。

关键信息

1. 行业整体情况

• 收入增长：纺织服装行业2017H1收入同比增长27.47%，品牌服饰增长30.66%，纺织制造增长16.04%。
• 净利润增长：纺织服装行业2017H1净利润同比增长23.89%，品牌服饰增长22.13%，纺织制造增长30.23%。
• Q1/Q2增长：Q1纺织服装收入增长22.18%，Q2增长32.20%；Q1纺织制造收入增长12.31%，Q2增长19.04%。
• 利润增长：Q1纺织制造利润增长33.36%，Q2增长26.36%。

2. 细分子板块表现

电商

• 收入增长60.63%，净利润增长85.79%，增长显著。
• 2017Q2收入增长67.10%，净利润增长99.25%。

高端女装

• 收入增长75.67%，净利润增长63.14%，主要受益于新业务并表。
• 2017Q2收入增长106.39%，净利润增长82.96%。

中高端男装

• 收入增长8.6%，净利润增长11.9%，复苏趋势延续。
• 2017Q2收入增长13.82%，净利润增长9.87%。

运动休闲

• 收入增长65.23%，净利润增长21.50%，表现较好。
• 2017Q2收入增长68.34%，净利润增长53.90%。

鞋帽

• 收入增长0.65%，净利润增长11.67%，复苏尚需等待。
• 2017Q2收入增长1.76%，净利润增长-11.61%。

家纺

• 收入增长26.93%，净利润增长-0.50%，表现向好。
• 2017Q2收入增长35.27%，净利润增长21.53%。

户外

• 收入增长15.66%，净利润增长-1.02%，复苏不明显。
• 2017Q2收入增长17.11%，净利润增长6.79%。

棉纺

• 收入增长16.72%，净利润增长30.14%，表现良好。
• 2017Q2收入增长17.06%，净利润增长30.25%。

毛纺

• 收入增长27.47%，净利润增长96.89%，增长显著。
• 2017Q2收入增长47.84%，净利润增长75.61%。

丝绸

• 收入增长16.87%，净利润增长50.11%，表现良好。
• 2017Q2收入增长29.70%，净利润增长60.54%。

印染

• 收入增长-0.55%，净利润增长2.34%，增长乏力。
• 2017Q2收入增长-5.36%，净利润增长-2.90%。

辅料

• 收入增长22.99%，净利润增长12.80%，表现稳健。
• 2017Q2收入增长24.81%，净利润增长11.36%。

投资建议

• 品牌服饰：建议关注跨境电商和国内电商的高成长性，以及高端女装和中高端男装的复苏趋势。可关注的标的包括跨境通、南极电商、歌力思、七匹狼、九牧王等。
• 纺织制造：建议关注优质供应链企业，如开润、健盛、延江等，它们在产品导向消费升级背景下有望获得一定估值溢价。
• 估值切换：可把握Q4的估值切换机会，关注如太平鸟等明年有望快速增长的个股。

风险提示

• 终端消费低迷：若终端消费持续低迷，可能对行业造成不利影响。
• 行业转型低于预期：若行业转型不及预期，可能影响企业盈利能力。

重点公司分析

• 跨境通：2017H1收入增长62.02%，净利润增长98.87%，PE为18倍。
• 南极电商：2017H1收入增长58.34%，净利润增长64.37%，PE为18倍。
• 歌力思：2017H1收入增长95.08%，净利润增长151.44%，PE为19倍。
• 七匹狼：2017H1收入增长12.06%，净利润增长15.95%，PE为19倍。
• 九牧王：2017H1收入增长15.82%，净利润增长13.53%，PE为18倍。
• 太平鸟：2017H1收入增长12.72%，净利润增长-34.36%，PE为18倍。

结论

2017年中报显示，纺织服装行业整体呈现复苏迹象，品牌服饰和纺织制造板块均实现环比改善。电商、高端女装及男装板块表现突出，而鞋帽和户外板块复苏尚需等待。建议投资者关注高景气度和优质基本面的个股，把握Q4估值切换机会，同时警惕终端消费低迷和行业转型不及预期的风险。