20250316-国盛证券-纺织服饰周专题_服饰制造公司2月营收公布_18页_1mb

纺织服饰行业周专题总结

核心内容概述

本报告聚焦于纺织服饰行业近期表现，分析了服饰制造公司2025年2月营收数据及行业趋势，并对品牌服饰、服饰制造、黄金珠宝三大板块进行了投资建议与风险提示。此外，还提供了重点公司2024年业绩数据、估值情况及2025年预测。

主要观点

品牌服饰

• 行业表现：核心服装品牌商1~2月流水多数同比持平或略有增长，预计随着基数走低，零售同比增速将有所改善。
• 投资建议：
  • 推荐【安踏体育】，对应2025年PE为19倍。
  • 推荐【滔搏】，对应FY2025PE为16倍。
  • 推荐【波司登】，对应FY2025PE为13倍。
  • 推荐【海澜之家】，对应2025年PE为16倍。
  • 关注【比音勒芬】、【森马服饰】。

服饰制造

• 行业表现：2024年行业整体需求向上，2025年龙头供应链公司有望享受份额提升。整体终端需求回暖，制造公司产能利用率上升，盈利回升。
• 投资建议：
  • 推荐【华利集团】，对应2025年PE为17倍。
  • 推荐【伟星股份】，对应2025年PE为19倍。
  • 推荐【申洲国际】，对应2025年PE为13倍。

黄金珠宝

• 行业表现：2024年国内金银珠宝类零售额同比下降3.1%，但预计2025年将触底反弹，受益于消费环境和婚庆需求改善。
• 投资建议：
  • 关注【周大福】、【老凤祥】、【潮宏基】、【周大生】。
  • 当前股价对应2025年（或FY2025）PE为15/13/19/13倍。

关键信息

服饰制造公司2月营收情况

• 丰泰企业：2025年2月营收同比增长11.4%，1~2月累计增长1.6%。
• 裕元集团：2025年2月制造业务营收同比增长14.9%，1~2月累计增长7.3%。
• 华利集团：2024年营业总收入240.1亿元，同比增长19%；归母净利润38.4亿元，同比增长20%。预计2025年订单销售增长15%左右。
• 儒鸿：2025年1月营业额同比增长26.7%，全年营业额同比增长19.6%。
• 广越：2025年1月营业额同比增长17.3%，全年营业额基本持平。

中国与越南出口情况

• 中国：
  • 1~2月服装及衣着附件出口金额为216.6亿美元，同比下降7.4%。
  • 1~2月纺织纱线织物及其制品出口金额为212.2亿美元，同比下降2.3%。
• 越南：
  • 1~2月纺织品出口金额为56.3亿美元，同比增长7.7%。
  • 1~2月鞋类出口金额为34.7亿美元，同比增长6.1%。

国际品牌运营表现

• Nike：2024年Q4营收同比下降双位数，毛利率下降3~3.5pcts。
• Adidas：2024年营收增长12%，全年经营利润大幅增长至13.37亿欧元，预计各区域市场中份额提升。
• Deckers：预计FY2025营收增长约15%，其中UGG增长10%，HOKA增长24%。
• UA：预计FY2025全年收入下降10%，经营亏损预计在1.79~1.89亿美元。
• Amer Sports：预计2025年营收增长13%~15%，经调整后净利润为3.584~3.864亿美元。

库存管理情况

• Nike：库存周转天数105天，同比减少4天。
• Adidas：库存周转天数141天，同比减少29天。
• Deckers：库存周转天数86天，同比减少19天。
• Puma：库存周转天数151天，同比减少10天。
• VF：库存周转天数141天，同比下降18天。
• Iululemon：库存周转天数146天，同比减少9天。
• On：库存周转天数156天，同比减少34天。
• 迅销集团：库存周转天数109天，同比减少5天。

重点标的

风险提示

• 消费力疲软及消费环境波动风险
• 门店扩张不及预期
• 电商业务建设不及预期
• 盈利质量不及预期
• 管理层团队优化不及预期
• 汇率波动风险

附表：纺织服装公司2024年报披露时间表

• 3月17日：特步国际
• 3月18日：安踏体育
• 3月19日：九兴控股、晶苑国际
• 3月24日：伟星股份、美尔雅、申洲国际、美邦服饰
• 3月31日：森马服饰、美尔雅、美邦服饰
• 4月1日：美尔雅、美邦服饰
• 4月2日：申洲国际、美邦服饰
• 4月3日：海澜之家
• 4月4日：申洲国际、美邦服饰
• 4月6日：申洲国际、美邦服饰
• 4月7日：周大生
• 4月8日：海澜之家
• 4月9日：波司登、安正时尚
• 4月10日：波司登、安正时尚
• 4月11日：波司登、安正时尚
• 4月12日：波司登、安正时尚
• 4月13日：波司登、安正时尚
• 4月14日：周大生、海澜之家
• 4月15日：牧高笛
• 4月16日：中国黄金
• 4月17日：老凤祥
• 4月18日：迎丰股份
• 4月19日：歌力思
• 4月20日：地素时尚、潮宏基
• 4月21日：安踏体育
• 4月22日：特步国际
• 4月23日：安踏体育
• 4月24日：安踏体育
• 4月25日：安踏体育
• 4月26日：安踏体育
• 4月27日：安踏体育
• 4月28日：周大生
• 4月29日：海澜之家
• 4月30日：海澜之家

本周行情

• A股板块：纺织制造板块涨幅2.39%，跑赢沪深300指数（+1.59%）。
• A股涨跌幅前三：明牌珠宝（+47.93%）、迪阿股份（+28.5%）、潮宏基（+18.76%）。
• A股涨跌幅后三：浙江自然（-4.23%）、华利集团（-3.56%）、百隆东方（-3.47%）。
• H股涨跌幅前三：晶苑国际（+12%）、361度（+3.51%）、波司登（+2.67%）。
• H股涨跌幅后三：裕元集团（-16.79%）、滔搏（-7.58%）、申洲国际（-7.46%）。

近期报告

华利集团

• 2024年营收同比增长19%，归母净利润同比增长20%。
• 新客户Adidas预计快速放量，On、NewBalance等核心客户继续成长。
• 2025年预计订单销售增长15%左右，公司PE为17倍，维持“买入”评级。

361度

• 2024年营收同比增长19.6%，归母净利润同比增长19.5%。
• 2025年预计营收增长14%，利润率保持稳定。
• 公司PE为7倍，维持“买入”评级。

波司登

• FY2025H1主营业务收入/净利润分别同比增长18% / 23%。
• FY2025全年收入有望增长10%+，净利润增速快于收入。
• 公司PE为13倍，维持“买入”评级。

重点公司近期公告

• 南山智尚：
  • 2024年营业收入16.16亿元，同比增长0.98%。
  • 归属于上市公司股东的净利润1.91亿元，同比下降5.82%。
  • 净利润下降主要由于超高二期投产可转债计提利息费用化，以及精纺呢绒业务受下游终端服装品牌业绩疲软影响。

本周行业要闻

• 彪马：

  • 2024财年第四季度营收22.89亿欧元，同比增长9.8%。
  • 2024全年营收同比增长4.4%至88.17亿欧元。
  • 大中华区连续八个季度实现正增长。

• ANTA SNEAKERVERSE × EMPTY BEHAVIOR：

  • 联名鞋款发布，推动品牌营销与市场拓展。

图表目录

• 图表1：裕元集团2024年1月至2025年2月制造业务营收单月同比（%）
• 图表2：丰泰企业2024年1月至2025年2月单月营收及YOY（新台币亿元，%）
• 图表3：儒鸿2024年1月至2025年1月单月营业额及YOY（新台币亿元，%）
• 图表4：广越2024年1月至2025年1月单月营业额及YOY（新台币亿元，%）
• 图表5：2024/01至2025/02各国服装或纺织类产品出口金额当月同比增速（%）
• 图表6：国际品牌公司单季度收入YOY及全财年指引
• 图表7：国际品牌公司库存周转天数及库存管理情况
• 图表8：重点公司估值表（亿元，%，倍）
• 图表9：纺织服装公司2024年报披露时间表
• 图表10：A股板块行情（%）
• 图表11：纺服标的行情（%）
• 图表12：中国棉花价格指数328走势（元/吨）
• 图表13：中国棉花价格指数237走势（元/吨）
• 图表14：内外棉价差（元/吨）