20250506-国盛证券-纺织服饰行业总结_2024年纺织制造修复_2025年关注优质品牌_31页_1mb

报告摘要

纺织服饰行业2024年总结及2025年展望

行业整体表现
2024年纺织制造板块收入同比+64%，归母净利润增长269%，优于品牌服饰表现。品牌服饰（仅A股）收入同比-22%，归母净利润同比-241%，其中2025Q1收入同比-26%，归母净利润同比-97%。运动鞋服板块(港股)收入增长87%，净利润增长124%，优于时尚休闲及家纺。家纺收入同比-63%，净利润仅降119%。
2025年展望
品牌服饰利润降幅收窄，预计Q2-Q4业绩修复。运动鞋服需求持续增长，家纺盈利质量相对稳健。纺织制造短期订单稳健，中长期看关税影响下产业转移加速，龙头有望受益。黄金珠宝板块分化明显，具备产品差异化及渠道优势企业表现突出。
核心逻辑
品牌服饰受零售承压影响，盈利能力受损。运动品类因功能性需求增长表现优于时尚休闲，电商渠道销售增速高于整体水平。纺织制造受益于产能利用率提升，毛利率改善。关税变化或加速产业链海外转移，一体化/国际化企业更具优势。黄金珠宝消费低迷，但金条金币需求增长，产品设计创新成关键。
重点公司推荐
品牌服饰：安踏体育(2025PE18倍)、滔搏(FY2025PE13倍)、稳健医疗(2025PE29倍)、海澜之家(2025PE16倍)、波司登(FY2025PE12倍)，关注罗莱生活等。纺织制造：申洲国际(2025PE11倍)、华利集团(2025PE15倍)、伟星股份(2025PE17倍)、浙江自然(2025PE14倍)。黄金珠宝：周大福(2025PE16倍)、潮宏基(2025PE18倍)。
风险提示
消费疲软及环境波动、门店扩张不及预期、电商业务进展不达、盈利质量变化、管理优化不及预期、汇率波动及测算误差风险。