20160904-招商证券-服饰纺织行业2016年中报综述_棉价提升拉动棉企弹性_品牌受制天气Q2表现平淡_34页_1mb

纺织服装行业2016年中报综述总结

核心内容

2016年上半年，纺织服装行业整体营业收入增长 8.73%，但归母净利润下滑 -0.82%。行业呈现明显的子板块分化，纺织制造板块表现优于品牌服饰板块。

1. 纺织制造表现优于品牌服饰

• 收入增长：纺织制造收入同比增长 8.20%，而品牌服饰收入同比增长 9.10%。
• 净利润增长：纺织制造净利润同比增长 3.38%，品牌服饰净利润则出现负增长 -1.94%。
• 细分表现：
  • 棉纺：收入增长 6.95%，净利润增长 15.62%，受益于棉价上涨。
  • 辅料：收入增长 6.11%，净利润增长 19.35%，毛利率提升。
  • 运动休闲：收入增长 27.82%，净利润增长 29.78%，主要受益于搜于特的转型及业绩贡献。
  • 其他子行业：男装、女装、鞋帽、家纺、户外等板块增长乏力，多数呈现负增长。

2. 品牌服饰板块表现平淡

• 收入增长：品牌服饰收入同比增长 10.09%，但净利润大幅下滑 -31.80%。
• 细分表现：
  • 运动休闲：收入增长 35.81%，净利润增长 37.34%，表现相对较好。
  • 女装：收入增长 -11.85%，净利润增长 -19.27%，行业承压。
  • 男装：收入增长 3.28%，净利润增长 1.01%，龙头企业表现较好。
  • 鞋帽：收入增长 -8.24%，净利润增长 -6.28%，整体表现不佳。
  • 家纺：收入增长 3.21%，净利润增长 -10.72%，主业平淡。
  • 户外：收入增长 4.54%，净利润增长 -27.18%，新业务贡献有限。

主要观点

• 棉价上涨：上半年棉价上涨带动棉纺及辅料板块盈利提升，华孚色纺与新野纺织受益显著。
• 品牌服饰承压：受天气影响及促销压力，品牌服饰板块盈利承压，尤其是女装、鞋帽、家纺等子行业表现较差。
• 运动休闲表现突出：搜于特转型供应链业务，带动收入大幅增长，成为板块亮点。
• 行业整体疲软：纺织服装行业整体经营性净现金流下滑，应收账款与存货周转率下降，反映终端需求疲软。

关键信息

• 投资策略：
  • 品牌板块：建议继续持有基本面优质个股，如稳健白马森马、高成长跨境通，对小市值博弈品种保持谨慎。
  • 纺织制造：华孚色纺及新野纺织全年业绩弹性锁定性强，可继续持有。
• 风险提示：
  • 需求复苏低于预期。
  • 企业转型低于预期。
  • 主题投资短期估值偏高。

数据分析

行业整体表现

• 收入增速：8.73%
• 净利润增速：-0.82%
• 应收账款周转率：0.96
• 存货周转率：3.65
• 经营性现金流净额：0.02亿元

纺织制造表现

• 收入增速：8.20%
• 净利润增速：3.38%
• 应收账款周转率：1.19
• 存货周转率：2.74
• 经营性现金流净额：0.33亿元

品牌服饰表现

• 收入增速：9.10%
• 净利润增速：-1.94%
• 应收账款周转率：0.82
• 存货周转率：4.73
• 经营性现金流净额：-0.23亿元

子板块表现

Q2财务数据

• 纺织服装行业：收入增长 10.04%，净利润增长 -20.97%
• 纺织制造：收入增长 9.99%，净利润增长 12.35%
• 品牌服饰：收入增长 10.09%，净利润增长 -31.80%

投资建议

• 品牌板块：建议继续持有基本面优质的个股，如森马服饰、跨境通等，同时对小市值博弈品种保持谨慎。
• 纺织制造：华孚色纺与新野纺织因上半年棉价上涨，全年业绩弹性强，可继续持有。
• 行业整体：预计Q3基本面仍处于底部运行，建议关注稳健白马与高成长标的，谨慎对待转型主题。

风险提示

• 需求复苏低于预期：终端需求未明显回暖，可能导致行业整体表现不佳。
• 转型低于预期：部分企业转型进展缓慢，可能影响业绩增长。
• 主题投资短期估值偏高：小市值主题投资品种估值偏高，需谨慎对待。