20220907-山西证券-纺织服装中报总结及投资策略_出口带动纺织制造持续增长_品牌服饰收入利润受疫情影响明显_22页_2mb

纺织服装行业中报总结及投资策略

核心内容

2022年1-7月，国内社会消费品零售总额同比下降0.2%，其中纺织服装类消费同比仅增长0.8%，受疫情影响明显。然而，纺织制造板块表现相对较好，收入和利润持续增长，而品牌服饰和家纺行业则因疫情导致销售下滑和库存压力增加。

主要观点

• 服装消费受疫情影响：3-5月服装消费受疫情影响明显，出现两位数下滑，6-7月呈现弱复苏。
• 纺织制造表现强劲：2022年上半年，纺织制造企业营收保持增长，毛利率提升，净利润率达近3年高点，人民币贬值提升了出口竞争力。
• 品牌服饰承压：品牌服饰收入和利润连续下滑，主要受疫情、线下门店关闭、促销增加及费用上升影响。
• 运动服饰韧性较强：本土运动品牌如安踏体育、李宁、特步国际和361度在疫情下仍保持稳健增长，毛利率和销售净利率表现优于其他服装品类。
• 家纺行业下滑：家纺行业收入和利润持续下滑，毛利率和净利润率下降，存货周转天数上升。

关键信息

1. 服装消费情况

• 2022年1-7月社零总额24.63万亿元，同比-0.2%。
• 7月社零总额3.59万亿元，同比+2.7%。
• 服装类消费3-5月同比分别-16.2%、-22.8%、-12.7%，6-7月分别+1.2%、+0.8%。
• 线下消费受疫情影响较大，线上消费虽有所增长但受物流影响。

2. 纺织制造表现

• 纺织制造营收持续增长，21Q1-22Q2同比分别+24%、+27%、+27%、+14%、+14%、+6%。
• 扣非净利润增长显著，21Q1-22Q1同比分别+113%、+62%、+92%、+24%、+33%、+11%。
• 22Q2净利润率升至7.8%，为近3年高点。
• 人民币贬值提升出口竞争力，22年1-7月服装出口同比增长13%。

3. 品牌服饰表现

• 收入连续下滑，22Q1和22Q2同比分别-4%和-15%。
• 净利润连续3个季度大幅下滑，22Q1和22Q2同比分别-22%和-85%。
• 毛利率下降，22Q2降至48%，销售费用上升至32%。
• 存货周转天数上升，但优于20Q2疫情时期。

4. 运动服饰表现

• 安踏体育、李宁、特步国际、361度营收分别增长13.8%、21.7%、37.5%、17.6%。
• 毛利率同比变化为-1.1、-5.9、+0.2、-0.3pct。
• 销售费用率分别为36.3%、27.3%、18.4%、16.5%。
• 销售净利率分别为14.7%、17.5%、10.3%、16.2%。
• 运动服饰市场预计2026年将达到6644亿元，CAGR为12.3%。

5. 家纺行业表现

• 22Q2收入同比-8%，扣非净利润连续3个季度负增长。
• 毛利率从47%降至43%，销售费用上升至27%。
• 净利润率从9%降至4%，存货周转天数上升至205天。
• 现金流同比下降24%，行业竞争加剧。

行业策略与投资建议

3.1 纺织制造

• 推荐股票：申洲国际、健盛集团。
• 关注股票：华利集团。
• 投资逻辑：人民币贬值提升出口竞争力，纺织制造企业盈利恢复，估值处于历史低位，具备长期投资价值。

3.2 品牌服饰

• 推荐股票：安踏体育、李宁。
• 关注股票：特步国际。
• 投资逻辑：运动服饰赛道增长潜力较大，本土品牌市占率提升，看好其市场份额持续增长。

3.3 投资建议

• 纺织制造：推荐申洲国际、健盛集团，关注华利集团。
• 品牌服饰：推荐安踏体育、李宁，关注特步国际。

风险提示

• 疫情反复：可能影响线下消费、物流及门店拓展。
• 库存压力：可能影响收入和盈利能力。
• 人民币汇率变化：可能影响出口竞争力。
• 原材料价格上涨：可能导致毛利率波动。