20140901-安信证券-纺织服装_中报总结-纺织制造弱复苏_品牌服饰仍处于深度调整期_25页_1mb

纺织服装行业2014年中报总结

核心内容概览

2014年中报显示，纺织服装行业整体表现承压，营业收入同比下降3.64%，但利润总额和归母净利润分别增长4.96%和8.06%。行业整体仍处于底部徘徊状态，其中纺织制造板块出现弱复苏，毛利率有所提升；而品牌服饰板块持续调整，收入下滑，运营效率未明显改善。

主要观点

• 行业整体表现：收入持续下滑，但净利润有所企稳，整体毛利率与往年持平，期间费用率保持稳定。
• 板块分化：纺织制造板块表现优于品牌服饰板块，前者处于弱复苏，后者仍处于深度调整期。
• 资本市场动态：近期纺服板块重组、并购活跃，部分公司股价涨幅较大，建议关注转型类公司。
• 重点推荐股票：包括探路者、森马服饰、富安娜、美盛文化等，主要关注其转型进展和资源整合能力。
• 风险提示：终端零售继续放缓、公司调整转型需时间验证。

关键信息

行业数据

• 行业涨跌幅：纺织服装板块整体下跌0.99%，其中纺织制造下跌1.02%，品牌服饰下跌0.94%。
• 行业市盈率：纺织服装行业市盈率为27.71倍，品牌服饰为20.01倍，纺织制造为35.49倍，全行业相对大盘估值溢价约为1.18倍。
• 社会消费品零售总额：1-7月份同比增长12.1%，但部分品类如服装鞋帽、化妆品等增速不及去年同期。

电商发展趋势

• 网络零售市场规模：2014年上半年中国网络零售市场交易规模达10856亿元，同比增长43.9%。
• 移动电商增长：移动电商交易规模达2542亿元，同比增长378%，预计年底将达6324亿元。
• 电商市场格局：天猫仍为第一大平台，市场份额达57.4%，京东为第二，市场份额21.1%。

重要事件

• 万达与百度、腾讯合作：成立万达电子商务公司，计划投资50亿元，推动O2O模式发展。
• 亚马逊海外直邮业务：将在第四季度上线，通过自贸区物流中心实现商品配送，可能对服装品类形成竞争。
• 棉花进口政策：两部委发布《2014年棉花进口关税配额再分配》公告，明确配额使用规则及后续管理。

原材料价格

• 棉花：328级现货周均价16,996.20元/吨，环比下降0.31%。
• CotlookA：价格为75.55美分/磅，环比上升2.35%。
• 化纤：粘胶短纤11,910.00元/吨，粘胶长丝34,750.00元/吨，涤纶DTY11,430.00元/吨，FDY11,030.00元/吨。

重点公司跟踪

A股公司

• 森马服饰：收入和净利润双增，增长分别为7.59%和20.97%。
• 探路者：收入和净利分别增长21.10%和26.93%，转型进入落地期。
• 罗莱家纺：收入增长3.17%，净利增长14.78%。
• 富安娜：收入增长4.06%，净利增长15.8%。
• 搜于特：进行对外投资，认购多家公司股份。

海外公司

• Gap：二季度利润超预期，增长9.6%。
• Li & Fung：上半年盈利增长16%。
• Hérmes：上半年营业利润增长6.3%，但营业利润率因汇率影响有所下降。
• Folli Follie：上半年EBITDA增长30%，受益于亚洲市场表现。
• H&M：7月销售增长17%，超分析师预期。

行业发展趋势

• 转型与整合：行业关注转型类公司，如森马服饰整合儿童产业链、探路者布局互联网生态链、富安娜布局“大家居”全品类等。
• 环保政策：环保部可能调整纺织染整工业污水排放标准，利好优势企业，如航民股份。
• 棉价走势：棉价趋向市场化，新疆棉价对全国影响较大，预计未来可能进一步下跌。
• 电商竞争加剧：京东、天猫等平台加大时尚品类布局，推动市场增长。

风险提示

• 终端零售放缓：消费者需求疲软，导致品牌服饰收入持续下滑。
• 转型需时间验证：部分公司虽有转型迹象，但尚未有明显成效。
• 运营压力：行业整体运营效率未改善，存货和应收周转率未见好转。

结论

纺织服装行业在2014年中报期间整体表现承压，但部分企业通过转型和整合实现了业绩增长。纺织制造板块略有复苏，而品牌服饰板块仍处于深度调整期。随着电商发展和政策变化，行业未来可能迎来新的增长点，但需关注终端需求和转型成效。