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合盛硅业定增获批总结

核心内容

合盛硅业（603260.SH）于2021年3月8日获得中国证监会核准其非公开发行股票计划，标志着公司定增计划正式实施。此次定增价格为18.65元/股，发行不超过1.34亿股，由大股东罗焱女士和罗烨栋先生各自全额认购。假设按最大上限发行，合盛集团将持有公司发行后总股本的50.99%，罗焱女士和罗烨栋先生分别持有12.82%和11.60%。大股东的全额认购表明其对公司未来发展充满信心。

主要观点

• 定增彰显信心：大股东全额认购非公开发行股票，表明其对公司未来业绩增长和行业前景的认可。
• 行业景气度提升：工业硅和有机硅行业处于上行周期，工业硅需求受光伏行业驱动将显著增长，有机硅受益于美国地产周期和新基建，有望超预期表现。
• 产能扩张计划：公司通过新疆和云南基地的扩建，进一步扩大工业硅和有机硅产能，其中云南昭通项目预计分两期建设，一期40万吨工业硅+40万吨有机硅将在2021年底至2022年中投产，有望显著提升市场份额和行业地位。
• 盈利预期乐观：预计2020-2022年公司可实现归母净利润分别为13.06亿元、22.40亿元和30.15亿元，同比增长分别为15.7%、71.5%和34.6%，公司成长性良好。

关键信息

定增详情

• 发行价格：18.65元/股
• 发行数量：不超过1.34亿股
• 大股东认购比例：罗焱女士和罗烨栋先生各占50%
• 发行后股权结构：
  • 合盛集团：50.99%
  • 罗焱女士：12.82%
  • 罗烨栋先生：11.60%

业绩预测

• 2020E：归母净利润13.06亿元，同比增长15.7%
• 2021E：归母净利润22.40亿元，同比增长71.5%
• 2022E：归母净利润30.15亿元，同比增长34.6%

股价与估值

• 当前股价：44.13元
• 评级：买入
• 历史市盈率（P/E）：2018年14.8，2019年36.7，2020E 31.7，2021E 18.5，2022E 13.7
• 历史市净率（P/B）：2018年3.7，2019年4.9，2020E 5.3，2021E 4.1，2022E 3.2

财务表现

• 营业收入：2018年11,076百万元，2019年8,939百万元，2020E 9,280百万元，2021E 12,932百万元，2022E 17,280百万元
• 归母净利润：2018年2,805百万元，2019年1,129百万元，2020E 1,306百万元，2021E 2,240百万元，2022E 3,015百万元
• 毛利率：2018年40.8%，2019年27.8%，2020E 30.0%，2021E 33.0%，2022E 32.7%
• 营业利润率：2018年29.8%，2019年14.7%，2020E 16.4%，2021E 20.2%，2022E 20.3%
• 销售净利率：2018年25.7%，2019年12.7%，2020E 14.2%，2021E 17.4%，2022E 17.6%

偿债能力

• 资产负债率：2018年50.0%，2019年50.5%，2020E 59.1%，2021E 52.8%，2022E 45.7%
• 流动比率：2018年0.81，2019年0.48，2020E 0.48，2021E 0.60，2022E 0.80
• 速动比率：2018年0.39，2019年0.27，2020E 0.25，2021E 0.27，2022E 0.36

风险提示

• 项目投产落后预期
• 原料供应不顺畅
• 宏观需求下行风险

项目展望

云南昭通项目作为公司未来产能扩张的重点，将显著提升公司在工业硅和有机硅领域的市场份额，巩固其行业龙头地位。随着新疆石河子20万吨有机硅生胶项目的全面投产，以及昭通项目一期的顺利推进，公司有望在硅基新材料领域持续增长，实现业绩突破。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

估值分析

公司市盈率和市净率持续下降，表明市场对其估值趋于理性，未来盈利增长有望推动估值进一步提升。

结论

合盛硅业凭借大股东的全额认购定增计划，展现了对公司未来发展的坚定信心。在光伏和有机硅行业的双重驱动下，公司产能扩张和业绩增长预期良好，具备较高的投资价值。