20220608-东吴证券-亿纬锂能-300014.SZ-大股东90亿全额认购定增_产能扩张加速迎接需求爆发_6页_538kb

亿纬锂能（300014）总结

核心内容

亿纬锂能近期拟通过定增募资90亿元，主要用于扩大产能及补充流动资金。此次定增由亿纬控股及实控人刘金城/骆锦红全额认购，显示出管理层对公司未来发展的高度信心。公司现有产能规划接近300gwh，未来将通过多个新项目进一步扩大生产规模，以应对市场需求的爆发。

主要观点

• 定增融资与产能扩张：公司拟增发1.4亿股，初始发行价格为63.11元/股，资金主要用于20gwh大圆柱电池、16gwh铁锂乘用车项目及补充流动资金。此外，公司还计划投资30亿元建设云南曲靖10gwh动力储能电池项目和武汉储能总部及技术研究院。
• 实控人认购与资金保障：实控人及亿纬控股以自有或自筹资金全额认购，且承诺36个月内不减持，有助于公司加快产能建设，增强资金实力。
• 产能规划与增长预期：公司当前产能规划近300gwh，预计2022年底产能近100gwh，2023年底超过200gwh，2024年有望达到253gwh。出货量预计2022年为26-28gwh，2023年翻番以上至60gwh，2024年超100gwh。
• 盈利改善与成本控制：Q2电池价格上涨传导成本压力，预计毛利率恢复至15%以上，软包电池净利率提升至5%+，铁锂项目达到盈亏平衡。金海锂业3万吨产能释放将提升碳酸锂自供比例，推动2023年盈利拐点到来。
• 财务预测与估值：公司2022-2024年归母净利润分别预计为32亿、60亿、90亿元，同比增长11%、88%、50%。给予2023年40倍PE估值，对应目标价127元，维持“买入”评级。

关键信息

产能布局

• 现有产能：惠州（软包三元10gwh）、荆门（方形三元、铁锂项目）、成都（50gwh）、云南玉溪（10gwh）等。
• 新增项目：
  • 云南曲靖：10gwh动力储能电池，预计2024年投产。
  • 武汉：储能总部及技术研究院，投资30亿元。
• 合计产能规划：近310gwh（独资+合资）。

盈利预测

• 2022年：营业总收入36,834百万元，净利润3,211百万元，每股收益1.69元，P/E为53.13倍。
• 2023年：营业总收入63,957百万元，净利润6,031百万元，每股收益3.18元，P/E为28.29倍。
• 2024年：营业总收入90,662百万元，净利润9,027百万元，每股收益4.75元，P/E为18.90倍。

财务数据

• 资产负债率：预计2022年为63.06%，2023年为67.81%，2024年为67.68%。
• 每股净资产：2022年11.04元，2023年13.93元，2024年18.27元。
• ROE：2022年15.33%，2023年22.80%，2024年26.03%。

风险提示

• 电动车销量布局预期：若电动车销量不及预期，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：碳酸锂、镍等原材料价格大幅波动可能影响公司盈利能力。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 目标价：127元
• 依据：考虑产能建设加速，盈利改善明显，给予一定估值溢价。

市场数据

• 收盘价：89.85元
• 一年最低/最高价：54.03元 / 148.75元
• 市净率：9.32倍
• 流通A股市值：165,300.80百万元
• 总市值：170,606.16百万元

重要财务与估值指标