20220520-光大证券-合盛硅业-603260.SH-公告点评_实控人底部全额认购70亿元定增_持续看好硅业龙头后续发展_3页_737kb

合盛硅业 (603260.SH) 公司研究总结

核心内容

合盛硅业于2022年5月19日发布2022年度定增预案，计划发行不超过1.06亿股，定增价格为66.30元/股，拟募集资金70亿元，全部用于补充流动资金。此次定增由公司实控人罗燚女士和罗烨栋先生全额认购，分别认购35亿元。实控人持股比例从76.44%提升至78.55%，彰显其对公司未来发展的信心。

主要观点

• 实控人信心：实控人再次全额认购定增，表明其对公司未来增长的坚定信心。公司当前PE-TTM估值约为10.8倍，处于历史低位，进一步巩固了其在硅业龙头地位。
• 产能扩张：公司具备79万吨/年的工业硅产能和93万吨/年的有机硅单体产能，预计2022年内将新增40万吨/年工业硅产能（东部合盛和云南合盛一期），并逐步推进多个中长期项目，如40万吨/年工业硅（云南二期）、80万吨/年有机硅单体（云南一期、二期）和20万吨/年多晶硅（新疆）产能，以提升市场份额。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为94/102/113亿元，EPS分别为8.78/9.53/10.50元，ROE（摊薄）分别为33.8%/28.2%/24.8%。
• 估值与评级：公司当前PE为11倍，PB为3.6倍，维持“增持”评级。分析师认为，公司作为硅业龙头，未来将受益于行业增长，具备良好的增长潜力。

关键信息

定增详情

• 发行股票数量：不超过1.06亿股
• 定增价格：66.30元/股
• 募集资金总额：70亿元（用于补充流动资金）
• 实控人认购金额：35亿元/人
• 实控人持股比例提升至：78.55%

产能规划

• 已投产：鄯善二期20万吨/年硅氧烷项目
• 预计投产：
  • 东部合盛40万吨/年工业硅项目（Q2）
  • 云南合盛工业硅一期40万吨/年项目（Q4）
  • 鄯善三期20万吨/年硅氧烷项目（Q4）
• 中长期规划：
  • 40万吨/年工业硅（云南二期）
  • 80万吨/年有机硅单体（云南一期、二期）
  • 20万吨/年多晶硅（新疆）

财务指标（2020-2024E）

财务预测与风险提示

• 盈利预测：
  • 毛利率：28.2% → 52.9% → 47.8% → 47.6% → 45.6%
  • EBITDA率：33.4% → 53.3% → 49.0% → 45.6% → 43.7%
  • 归母净利润率：15.7% → 38.5% → 35.8% → 33.3% → 31.7%
• 风险提示：
  • 宏观经济波动风险
  • 产能建设不及预期
  • 产品价格波动风险
  • 能耗政策影响

结论

合盛硅业作为硅业龙头，持续加大产能扩张，实控人再次全额认购定增，显示对公司未来发展的信心。公司当前估值处于历史低位，具备良好的增长潜力，维持“增持”评级。