20230827-德邦证券-安琪酵母-600298.SH-2023中报点评_收入稳健_利润承压_3页_652kb

摘要：安琪酵母（600298SH）证券研究报告分析

公司业绩分析

• 主要财务数据：2022年中报，营业收入同比增长102.3%，净利润同比增长0.10%；第二季度营业收入同比增长84.5%，但净利润同比下降。分业务看，酵母及深加工产品、制糖产品增长强劲，而包装类产品略有下降；分区域，国外业务增长最快，达131.2%，国内增长相对平淡。
• 关键问题：第二季度利润承压，主要由于毛利率同比下降310个百分点，源于产品结构变化，如高毛利C端需求减少，大包装占比增加。

关键因素与展望

• 增长驱动：消费场景恢复（如餐饮、门店）支持线下渠道增长（同店增长11.34%），海外市场弱复苏强劲。预计全年收入目標143.90亿元可实现，明年净利润预测调整。
• 风险与挑战：国内市场需求疲软，产品结构调整压力；出口依赖可能导致竞争和价格波动。

投资建议

• 评级：维持“买入”，目标价33元，EPS预测至2025年233元/股。
• 预测：2023-2025年净利润分别为146.2亿元、175.0亿元、202.5亿元，EPS steadily上升。

潜在风险

• 主要风险：疫情反复、原材料成本上升、行业竞争加剧、产能释放不及预期、汇率波动导致财务不确定性。