20240319-华创证券-安琪酵母-600298.SH-2023年报点评_业绩低于预期_24定调稳健_6页_773kb

业绩表现简要回顾

• 公司2023年全年总收入为135.81亿元，同比增长约57.4%；归母净利润为127亿元，同比下降39%，扣非归母净利润为110.4亿元，同比下降8.7%。
• 年度第四季度情况：收入同比增长17.6%，但净利润为负增长且幅度较大，扣非归母净利润降幅显著。

行业与产品动态

• 主营业务酵母在全年销量价格变动上表现为量升价跌，第四季度显示出增长低于市场预期。
• 各类别的表现差异明显：酵母系列略降，制糖业务大幅下滑（推测与减少贸易糖业务有关），包装业务亦呈下降趋势，其他业务有所增长。
• 海外市场在第四季度增长较快，而国内市场虽仍为主力但仍出现下滑。

盈利压力与未来展望

• 单季毛利水平下滑，费用率略升，公司补助收入的减少对业绩产生较大拖累。
• 公司发布2024年预算目标，预期收入年增长约144%，净利润增长85%，但略低于市场预期。
• 新产能投放对未来两年的经营表现形成压力，但由于原料成本改善与规模扩张，2025-26年有望实现盈利能力修复。

投资建议与目标价

• 维持“强推”评级，略下调2024-2026年EPS预测，目标价设定在37元，当前股价为3.14元。
• 建议长期持有，关注产能消化及新的盈利增长点。