20230411-德邦证券-安琪酵母-600298.SH-2023第一季度业绩预告点评_主业恢复良好_全年目标达成可期_3页_662kb

报告摘要

本报告对安琪酵母（600298.SH）的2023年第一季度业绩预告及公司基本面进行分析，认为其主业恢复良好，全年业绩目标有望达成，维持“买入”评级。

业绩表现：公司2023年第一季度预计实现营业收入增长10%~15%，归母净利润增长10%~18%，扣非归母净利润增长21.52%~30.96%，显示出较强的盈利能力。
业务恢复：受疫后下游烘焙需求回暖影响，面用酵母销量增长显著，叠加2021年提价效应，推动Q1业绩增长。
产品结构优化：高毛利面用酵母销售占比提升，带动净利率增速高于营收增速。
收入目标可期：公司2023年收入目标为143.9亿元（yoy+12.04%），归母净利润目标为14.56亿元（yoy+10.21%），全年利润目标达成可能性较高。
海外市场潜力：公司已超越英联马利成为全球第二大酵母公司，海外新兴市场仍有较大增长空间。
成本压力缓解：水解糖产能逐步投产，原材料采购缺口有望补足，叠加国际海运成本回落，2023年毛利率有提升空间。
盈利预测：预计2023-2025年公司营收分别为145.46亿元、164.66亿元、186.18亿元，归母净利润分别为14.74亿元、17.68亿元、20.45亿元，对应EPS分别为1.70元、2.03元、2.35元。

指标	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入	12,843	14,546	16,466	18,618
净利润	1,321	1,474	1,768	2,045
毛利率	24.8%	25.0%	25.7%	26.0%
净利润率	10.5%	10.3%	11.0%	11.2%
净资产收益率	14.3%	13.7%	14.1%	14.1%
资产负债率	43.2%	40.6%	38.4%	35.8%
流动比率	1.0	1.1	1.2	1.3
速动比率	0.5	0.5	0.6	0.7
现金比率	0.2	0.3	0.3	0.4
每股收益	1.57	1.70	2.03	2.35
每股净资产	10.65	12.35	14.38	16.74
P/E	28.80	24.31	20.26	17.51
P/B	4.24	3.34	2.87	2.46
P/S	2.79	2.46	2.18	1.92
EV/EBITDA	19.20	17.18	14.89	12.78