20231027-国海证券-安琪酵母-600298.SH-2023年三季报点评_主业收入同比双位数增长_利润承压_5页_397kb

安琪酵母2023年三季度三报分析总结

公司评级：维持“买入”。

分析师团队：薛玉虎、刘洁铭等。

核心业绩：前三季度营业收入96.53亿元（同比+746%），归母净利润9.12亿元（同比+163%）；三季度营收29.39亿元（+162%），归母净利润2.43亿元（+598%），扣非净利润1.98亿元（-641%），利润压力主要源于财务及研发费用上升。

收入分析：主业收入双位数增长，酵母及衍生物收入达22.01亿元（+1106%），但制糖业务收入仅2.93亿元（-26.8%），国内需求不振导致Q3国内收入下降6.6%，海外收入增长1042%。

利润与毛利率：毛利率大幅提升至24.97%（同比+3.03个百分点），因制糖业务收入下降；扣非利润下滑，主要因素为费用上升。

未来展望：水解糖产能满产（45万吨），新水解糖项目将降低总体成本；预计2024年糖蜜采购价格回落，缓解成本压力；盈利预测下调，2023-2025年EPS分别1.59元、1.82元、2.10元，对应PE分别为22X、19X、16X，维持买入评级。

风险提示：疫情影响超出预期、原材料价格上涨、产能投放不及预期、海外市场政治动荡、汇率波动等。