20221028-国联证券-中国核电-601985.SH-业绩增长符合预期_核电+绿电双轮驱动_3页_410kb

中国核电 (601985) 总结

核心内容

中国核电（601985）在2022年前三季度表现出稳健的业绩增长，营业收入和净利润均超出预期，同时其核电与绿电双轮驱动的业务模式持续增强。公司作为核电与新能源发电的综合运营商，具备良好的发展前景。

主要观点

• 业绩增长稳健：2022年前三季度，公司实现营业收入527.03亿元，同比增长13.50%；归母净利润为80.31亿元，同比增长20.30%；扣非归母净利润为80.21亿元，同比增长21.71%。整体表现符合市场预期。
• 发电效益良好，毛利率维持高位：公司综合毛利率为50.08%，同比增长5.30个百分点，Q1至Q3毛利率分别为51.46%、49.77%、49.07%。净利率在Q3达到25.77%，显示盈利能力较强。
• 新能源装机快速增长：2022年前三季度，新能源发电量达101.04亿千瓦时，同比增长43.44%，其中光伏和风电分别增长51.49%和35.80%。储能集采公告显示公司新能源装机正在加速。
• 新项目核准超预期：2022年9月，国务院常务会议核准了福建漳州二期3、4号机组和广东廉江一期1、2号机组共4台核电新建机组，年内核准机组数量创近年新高。公司核电在建项目达8台，装机容量887.80万千瓦。
• 未来增长可期：分析师预计2022-2024年公司营业收入分别为802.5/862.4/928.4亿元，对应增速为28.7%/7.5%/7.7%；归母净利润分别为107.6/117.5/129.9亿元，对应增速为33.9%/9.15%/10.53%。未来三年CAGR达17.34%。EPS预计为0.57/0.62/0.69元，对应PE分别为10.6/9.7/8.8倍。
• 维持“买入”评级：基于其良好的财务表现和新能源业务的快速增长，分析师维持“买入”评级，并将目标价定为10.83元。

关键信息

财务数据和估值

股价与投资建议

财务比率

风险提示

• 核电运营事故风险
• 新能源项目开发不及预期

未来展望

随着硅料价格下降和风电成本降低，国内集中式风光项目有望加速建设。核电作为基荷能源，新能源作为增量能源，公司综合运营商体系将持续受益。此外，公司四季度发电收益有望进一步上升，受益于部分区域供电紧缺的情况。