20221027-安信证券-中国核电-601985.SH-业绩稳增_核准提速_继续看好长期成长性_5页_464kb

中国核电（601985.SH）2022年三季报总结

核心内容

中国核电在2022年前三季度实现了稳定的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长，显示出公司在核电及新能源领域的强劲发展势头。同时，公司核电项目审批提速，新增项目充足，为长期成长性提供支撑。新能源板块的快速扩张进一步增强了公司的盈利能力与现金流。

主要观点

• 业绩表现稳健：
  2022年前三季度，公司实现营业收入527.03亿元，同比增长13.5%；归母净利润80.31亿元，同比增长20.30%；扣非归母净利润80.21亿元，同比增长21.71%。
  单三季度营业收入181.31亿元，同比增长10.78%；归母净利润25.94亿元，同比增长26.96%；扣非归母净利润26.02亿元，同比增长28.19%。
  发电量方面，前三季度累计发电量1460.8亿千瓦时，同比增长7.24%。其中核电发电量1359.75亿千瓦时，同比增长5.27%。

• 发电量增长驱动业绩提升：
  三季度发电量增长主要得益于大修次数减少（前三季度共12次，比去年同期减少1次）。海南核电因两台机组无大修，成为发电量增长的主要贡献者。

• 核电审批提速，项目储备充足：
  2022年年初至今，国务院核准了10台核电机组，较2021年翻倍。公司年内共核准4台机组，包括三门二期（250万千瓦）和福建漳州二期（242.2万千瓦）。
  截至2022年9月底，公司拥有25台在运机组，合计装机容量2375万千瓦；8台在建机组，合计装机容量887.8万千瓦；3台已核准待开建机组，合计装机容量367.5万千瓦。
  项目储备充足，有助于公司未来持续增长。

• 新能源板块快速发展：
  公司三季度新能源项目并网发电137.22万千瓦，新能源控股装机容量达1024.55万千瓦（风电315.05万千瓦，光伏709.50万千瓦）。
  三季度新能源发电量为35.86亿千瓦时，同比增长33.4%；前三季度累计发电量101.04亿千瓦时，同比增长43.44%。
  新能源板块增长迅速，光伏和风电分别同比增长51.49%和35.80%。公司仍有351.43万千瓦新能源项目在建，未来有望进一步放量。

• 现金流充裕，支撑新项目投资：
  公司前三季度经营性现金流净额达339.05亿元，同比增长21.17%，为后续核电及新能源项目的扩张提供了有力支撑。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：7.50元
• 当前股价：6.05元（2022-10-27）
• 预测收入：2022-2024年分别为722.06亿元、753.49亿元、816.48亿元，增速分别为15.8%、4.4%、8.4%。
• 预测净利润：2022-2024年分别为105.23亿元、112.47亿元、126.67亿元，增速分别为30.9%、6.9%、12.6%。

财务指标预测

财务报表预测

财务风险提示

• 政策风险：政策推动不及预期可能影响核电发展速度。
• 项目风险：项目投产进度不及预期可能影响业绩增长。
• 审批风险：未来核电项目审批进度不及预期可能影响长期成长空间。

总结

中国核电在2022年前三季度表现出强劲的业绩增长和良好的现金流状况，受益于核电发电量的稳步提升及新能源项目的快速投产。核电项目审批提速和项目储备充足为公司长期成长提供了坚实基础，新能源板块的快速增长也进一步增强了公司的盈利能力。公司维持买入-A的投资评级，目标价为7.50元，显示出市场对其未来发展的积极预期。然而，仍需关注政策变化、项目投产进度及审批节奏等潜在风险。