20221027-西南证券-中国核电-601985.SH-核准加速推动长期发展_风光持续稳步投产_4页_1mb

中国核电三季报总结

核心内容

中国核电在2022年前三季度实现了营收和净利润的双增长，具体表现为：

• 营业收入：527亿元，同比增长13.5%
• 归母净利润：80.3亿元，同比增长20.3%
• Q3营收：181亿元，同比增长10.8%
• Q3归母净利润：25.9亿元，同比增长27%

公司业绩增长主要得益于发电量提升和市场化电价的增加。2022年前三季度累计发电量为1460亿千瓦时，同比增长7.2%；其中Q3发电量为517亿千瓦时，环比增长9.3%。

主要观点

核电业务稳步增强

• 福建漳州二期项目：于2022年9月14日获得国务院核准，标志着公司核电业务进一步拓展。
• 核电装机情况：截至2022年9月底，公司核电在运机组25台，装机容量23.8GW；控股在建项目机组8台，装机容量8.9GW；核准机组3台，装机容量3.7GW。
• 核电发电量：前三季度核电发电量为1360亿千瓦时，同比增长5.3%；其中Q3发电量为481亿千瓦时，环比增长10.6%。

风光业务持续增长

• 新能源装机情况：截至2022年9月底，公司在运风光装机容量达10.25GW（风电3.15GW，光伏7.10GW），在建装机容量3.5GW。
• 发电量增长：前三季度风电和光伏发电量分别为44.3亿千瓦时和56.7亿千瓦时，分别同比增长35.8%和51.5%；其中Q3风电和光伏发电量分别为15.3亿千瓦时和20.6亿千瓦时。
• 现金流保障：公司前三季度经营活动现金流为339亿元，同比增长21.2%，显示公司具备较强的现金流管理能力。

资源整合与战略推进

• 中核汇能收购：公司子公司中核汇能拟出资2.98亿元收购协鑫能科下属子公司苏州协鑫持有的镶黄旗协鑫100%股权，进一步整合新能源资源，推动清洁能源业务发展。

关键信息

财务预测

• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为0.55元、0.61元、0.67元。
• 归母净利润复合增长率：未来三年归母净利润预计保持16.2%的复合增长率。
• 财务指标：
  • PE：2022E为11.09，2023E为9.91，2024E为9.04
  • PB：2022E为0.80，2023E为0.72，2024E为0.64
  • ROE：2022E为12.93%，2023E为12.91%，2024E为12.65%
  • 净利率：2022E为24.63%，2023E为25.97%，2024E为26.74%

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司新能源业务弹性较大，市场化电量占比有望持续提升。

风险提示

• 核电机组运行风险：可能影响核电业务的稳定性。
• 新能源项目投产不及预期：可能对业绩增长造成压力。

财务数据概览

基础数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对基准指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对基准指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对基准指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对基准指数涨幅在-20%以下

重要声明

本报告由西南证券发布，数据来源于Wind，分析逻辑基于分析师职业理解，不构成投资建议，仅作为参考。投资者需自行判断是否采用报告内容，并承担相应风险。