20220505-天风证券-中国核电-601985.SH-业绩表现亮眼_全年高增长可期_3页_236kb

报告摘要

中国核电（601985）总结

核心内容概述

中国核电（601985）在2021年及2022年一季度表现出强劲的业绩增长。公司2021年实现营业收入623.67亿元，同比增长19.30%；归母净利润80.38亿元，同比增长34.07%。2022年一季度，公司营业收入为170.99亿元，同比增长22.78%（调整后）；归母净利润为28.84亿元，同比增长53.25%（调整后）。公司业绩表现亮眼，盈利能力显著提升。

主要观点

Q1表现强劲：2022年一季度，公司累计商运发电量达470.34亿千瓦时，同比增长15.52%；上网电量达444.42亿千瓦时，同比增长16.56%。市场电价上涨是主要驱动力，一季度成交均价较基准电价上浮近20%。
核电业务持续增长：福清6号机组在2022年3月25日商运，公司控股在运核电机组增至25台，装机容量提升至2371万千瓦。预计2022年核电分部上网电量将达1727.7亿千瓦时，推动公司全年业绩增长。
新能源业务快速发展：截至2022年3月31日，公司新能源在运装机容量为887.33万千瓦，在建项目装机容量为206.50万千瓦。新能源子公司中核汇能2021年归母净利润达12.75亿元，同比增长479.10%，已成为公司的第二盈利点。
盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司营业收入分别为741.45亿元、765.72亿元与799.14亿元，归母净利润分别为111.34亿元、120.16亿元与132.84亿元，对应PE分别为12.07、11.18与10.12，维持“买入”评级，目标价11.27元。

关键信息

财务数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	52,276.45	62,367.22	74,145.02	76,572.17	79,914.18
营业利润(百万元)	13,225.80	16,475.50	23,336.25	24,456.01	26,343.40
归属于母公司净利润(百万元)	5,995.45	8,038.08	11,134.27	12,015.99	13,283.68
每股收益（元/股）	0.32	0.43	0.59	0.64	0.70
市盈率(P/E)	22.42	16.72	12.07	11.18	10.12

估值与财务比率

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	44.79%	44.19%	46.05%	46.11%	46.58%
净利率	11.47%	12.89%	15.02%	15.69%	16.62%
ROE	8.51%	10.56%	12.62%	12.33%	12.64%
ROIC	5.83%	6.34%	7.45%	7.53%	7.87%
资产负债率(%)	69.49%	69.42%	66.48%	65.15%	64.62%
净负债率(%)	177.12%	173.21%	147.02%	127.93%	114.48%

投资评级

行业：公用事业/电力
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：7.13元
目标价格：11.27元

风险提示

核安全事故风险
在建核电机组进度不及预期风险
新能源业务发展不及预期风险
社会用电需求疲软风险

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	52,276.45	62,367.22	74,145.02	76,572.17	79,914.18
归母净利润(百万元)	5,995.45	8,038.08	11,134.27	12,015.99	13,283.68
每股收益（元/股）	0.32	0.43	0.59	0.64	0.70
市盈率(P/E)	22.42	16.72	12.07	11.18	10.12