20220429-国联证券-中国核电-601985.SH-量价齐升推动业绩增长_综合绿电体系已成形_4页_281kb

中国核电（601985）总结

核心内容概述

中国核电（601985）作为中国主要的核电运营商之一，在2021年实现了显著的业绩增长，同时在新能源领域也取得了重要进展。公司不仅在核能发电方面持续扩张，还积极布局风电和光伏发电，形成了综合绿电运营体系。此外，公司通过优化成本控制和提升电价，进一步增强了盈利能力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年实现623.67亿元，同比增长19.30%。
• 净利润：2021年实现80.38亿元，同比增长34.07%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为356.08亿元，同比增长14.39%。
• 毛利率：2021年综合毛利率为44.19%，同比略有下降，但整体保持稳定。
• 净利率：2021年净利率为22.54%，同比上升1.59个百分点，显示费用控制能力提升。

核电业务进展

• 在运机组：截至2022年3月31日，公司控股在运核电机组25台，总装机容量达2371万千瓦，占全国商运核电机组的43.52%。
• 在建机组：控股在建核电机组6台，装机容量635.3万千瓦。
• 新核准项目：2022年4月20日，国常会核准公司三门3、4号CAP1000机组，进一步扩大核电项目规模。

新能源业务发展

• 在运装机容量：截至2022年3月31日，公司新能源在运装机容量达887.33万千瓦，其中风电263.47万千瓦，光伏623.86万千瓦。
• 在建项目：新能源在建项目装机容量206.50万千瓦。
• 发电量增长：2021年新能源发电量达95.14亿千瓦时，同比增长68.69%，其中光伏增长109.77%，风电增长39%。

电价上涨影响

• 市场化交易电价：受煤价上涨影响，市场化电力交易电价上浮，核电电价进入上浮阶段。
• 毛利率提升：2022年一季度毛利率达51.46%，创单季历史新高，带动归母净利润环比增长88.34%。

盈利预测与投资建议

• 营收预测：预计2022-2024年营收分别为802.5亿元、862.4亿元、928.4亿元。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为107.6亿元、117.5亿元、129.9亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年EPS分别为0.57元、0.62元、0.69元。
• 市盈率（PE）：预计2022-2024年PE分别为12.6倍、11.5倍、10.4倍。
• 投资建议：分析师贺朝晖给予“买入”评级，目标价10.83元，当前股价7.15元，较目标价有较大上涨空间。

财务与估值指标

风险提示

• 核电运营事故风险：可能影响公司正常运营和盈利能力。
• 新能源项目开发不及预期：可能影响公司未来增长潜力。

结论

中国核电凭借核电业务的稳步发展和新能源的快速扩张，实现了业绩的持续增长。公司具备良好的财务结构和现金流能力，支持其在新能源领域的进一步发展。随着电价上涨和新能源装机容量的提升，公司盈利能力和市场竞争力有望进一步增强。分析师贺朝晖认为，公司具备长期投资价值，给予“买入”评级，并上调了目标价。投资者应关注核电运营安全及新能源项目推进情况，以评估其未来表现。