20220516-东北证券-中国核电-601985.SH-核电业务收入量价齐增_新能源产业迎业绩增长点_4页_701kb

中国核电 (601985) 公司点评总结

核电业务表现

中国核电在2021年度实现营业收入623.67亿元，同比增长19.30%；归母净利润80.38亿元，同比增长34.07%。2022年第一季度，公司营业收入和归母净利润分别同比增长22.78%和53.25%。这主要得益于核电业务量价齐升，上网电量同比增长19.11%至1627.3亿千瓦时，市场化交易电量比例达38.3%，核电市场化交易电价随煤电市场化交易电价上浮而上涨，平均电价较去年有所提升。

截至2022年3月31日，公司核电控股在运机组25台，装机容量2371万千瓦；在建项目6台，装机容量635.3万千瓦。2022年4月，国常会核准浙江三门核电项目3、4号机组，单台机组额定电功率为1251MW，采用AP1000三代核电技术，一期工程投资约为408亿元。

新能源业务发展

公司积极布局新能源产业，风光业务成为新的业绩增长点。2021年，核电、风电和光伏上网电量分别为1731.23亿千瓦时、49.65亿千瓦时和45.49亿千瓦时，同比增长分别为17.1%、39.1%和110.6%。风电利用小时数2322小时，光伏发电利用小时数1423小时。2021年实现收入565.6亿元、17.9亿元和28.5亿元，同比增长分别为15.6%、29.1%和67.5%。

通过收购中核汇能，公司新能源装机量已位于国内前列。截至2022年3月31日，公司新能源在运装机容量887.33万千瓦，包括风电263.47万千瓦和光伏623.86万千瓦；在建项目装机容量206.50万千瓦，包括风电27.00万千瓦和光伏179.50万千瓦。

盈利预测与估值

维持“买入”评级，上调目标价至8.39元。预测2022-2024年公司营业收入分别为721.30/821.54/953.95亿元，归母净利润分别为98.92/115.65/141.36亿元。PE分别为13.66/11.69/9.56倍。

财务指标

风险提示

• 疫情控制不及预期
• 公司新增业务进程不及预期
• 盈利预测与估值模型不及预期

研究团队

• 赵丽明：北京科技大学材料学博士，现任东北证券钢铁行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历。
• 廖浩祥：上海交通大学硕士，湖南大学本科，曾就职中信证券，2021年入职东北证券，任低碳环保组组长。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

股票数据

• 收盘价：7.17元
• 6个月目标价：8.39元
• 12个月股价区间：4.64~8.45元
• 总市值：135,147.36亿元
• 总股本：18,849百万股
• 日均成交量：129百万股

附表：财务与估值指标预测

财务摘要

关键数据与趋势

• 公司新能源业务发展迅速，风电和光伏装机容量持续增长。
• 随着核电和新能源业务的扩张，公司盈利能力稳步提升。
• 营收和净利润增长率保持良好，未来三年业绩有望继续增长。
• 股价表现稳健，目标价上调，显示市场对公司未来发展的信心。