20250428-国金证券-中国核电-601985.SH-福建两厂址将贡献年内业绩增量_4页_920kb

中国核电公司发布24年年报及25年一季报，24年营业收入达7727亿元（同比增长31%），但归母净利润为878亿元（同比下降174%），主因第四季度所得税费用上升。2025年一季度收入2027亿元（同比增长127%），归母净利润314亿元（同比增长26%）。

经营分析显示，尽管核电因机组小修和台风等因素导致24年上网电量下降18%，但新能源业务（风电/光伏）装机及电量增长显著，风电和光伏上网电量分别同比增长39%和448%，合计增长421%。1Q25核电电量同比增加134%，主要受益于福清#4机组小修完成及漳州#1机组投产。新能源持续高增，风电和光伏电量同比分别增长395%和372%，合计383%。市场化电量占比提升至533%，推动核电电价结构性上升，但部分机组因火电容量补偿机制调整导致电价回调，福清#4机组高电价拉高整体均价。浙江三门核电二期#5、#6机组获国务院核准，采用1215MW华龙一号堆型，新机组连续投运期将支撑长期成长。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1083/1186/1587亿元，对应EPS为0.57/0.63/0.84元，PE分别为16/15/11倍，维持“买入”评级。资产负债表显示，2024年货币资金、应收款项及存货增长，但短期借款和长期贷款增加。现金流量表显示经营现金流净额提升，但投资活动现金净流出扩大。

风险提示包括核电上网电价低于预期、燃料成本上涨及新机组建设延迟。市场相关报告评级显示，多数机构建议“买入”，历史股价推荐与目标价存在差异，需关注投资建议与股价走势的匹配性。报告强调数据来源及使用限制，提醒投资者注意内容仅供参考，不构成操作建议，并声明版权归属及利益冲突可能性。