20170821-广发证券-华宏科技-002645.SZ-废钢行业实质性回暖_加工设备需求大增_17页_1mb

华宏科技 (002645.SZ) 详细总结

核心内容概述

华宏科技是一家专注于可再生资源加工装备及电梯零部件制造的公司，业务涵盖再生资源装备研发、生产和销售，以及电梯信号系统、门系统等零部件制造。公司通过并购威尔曼，成功进入电梯零部件市场，并在废钢行业供给侧改革背景下，迎来业务回暖和利润提升。

主要观点

• 废钢行业回暖，设备需求上升：由于国家对地条钢产能的全面清理，废钢价格回暖，推动了废钢加工设备的需求增长。2017年上半年，公司加工设备业务收入增长50%，实现利润扭亏。
• 电梯业务稳步增长：威尔曼作为公司子公司，专注于电梯零部件制造，与多家国际和国内电梯厂商合作，业绩持续增长。2017年上半年，威尔曼营业收入2.56亿元，净利润3955.36万元，全年有望实现9675万净利润，完成业绩承诺。
• 废钢业务盈利改善：东海华宏作为公司旗下子公司，主要开展废钢回收与加工，2017年上半年首次实现盈利，净利润33万元。公司计划通过业务结构调整，提高废钢加工业务占比，从而改善盈利能力。
• 盈利预测积极：公司预计2017-2019年EPS分别为0.575元、0.912元、1.101元，按最新收盘价计算PE分别为34倍、21倍、18倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 行业风险提示：钢铁行业产品价格波动、废钢加工行业投资下滑是主要风险。

关键信息

公司概况

• 成立于2004年8月，2011年在深圳证券交易所上市。
• 业务涵盖再生资源加工设备、电梯零部件、废钢加工与贸易。
• 2015年完成对威尔曼100%股权收购，进入电梯零部件市场。

业务结构

• 再生资源板块：包括金属打包、剪切、破碎设备，以及废钢加工与贸易。
• 电梯部件板块：威尔曼为客户提供电梯信号系统、门系统等产品。
• 2017年上半年，公司营业收入5.86亿元，同比增长29.30%，净利润0.40亿元，同比增长20.43%。

产品与技术

• 主要产品包括金属打包设备、剪切设备、废钢破碎生产线等。
• 威尔曼在电梯信号系统和门系统方面具备显著竞争优势，拥有10项发明专利、18项实用新型专利及5项软件著作权。

政策背景

• 国家自2005年起逐步淘汰中频炉等落后设备，推动废钢加工行业向高端设备转型。
• 2016年全面关停400立方米及以下炼铁高炉和30吨及以下炼钢转炉、电炉，加速废钢加工设备需求增长。
• 《废钢铁产业“十三五”发展规划》推动废钢在炼钢中的应用比例提升。

业绩承诺

• 威尔曼承诺2015年净利润不低于7600万元，2016年及2017年合计不低于18400万元。
• 2016年威尔曼实现净利润8766.14万元，2017年上半年实现净利润3955.36万元，全年有望完成业绩承诺。

盈利预测

财务数据

• 2017年盈利预测：营业收入13.71亿元，净利润1.21亿元，营业利润129亿元，EBITDA114亿元。
• 毛利率：预计2017年设备业务毛利率为20%，电梯零部件毛利率29%，废钢业务毛利率提升至15-20%。
• 资产负债率：2017年为16.7%，呈上升趋势。
• 每股净资产：2017年为7.99元，稳步增长。

估值与投资建议

• 公司当前市盈率34倍，预计2017年市盈率33.54倍，2018年21.16倍，2019年17.53倍。
• 首次覆盖给予“买入”投资评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

业务展望

随着国家供给侧改革持续推进，废钢加工设备需求持续回暖，同时电梯业务稳步增长，公司有望实现业绩双轮驱动。未来三年，公司计划通过优化业务结构，提升废钢加工业务占比，进一步增强盈利能力。