深度报告-20210512-开源证券-华宏科技-002645.SZ-公司首次覆盖报告_废钢设备龙头_稀土回收新贵_32页_3mb

华宏科技（002645.SZ）总结

核心内容概述

华宏科技是一家专注于资源回收产业的公司，其核心业务涵盖废钢加工设备、电梯零部件销售和稀土回收利用。公司通过多次并购，如收购鑫泰科技和江西万弘，不断拓展其在稀土回收领域的地位，成为该行业的龙头企业。同时，公司依托“碳中和”政策及新能源汽车、风电等下游需求增长，显著受益于废钢加工设备和稀土回收业务的扩张。

主要观点

• 废钢设备行业：随着钢铁行业低碳改革和“碳中和”政策推动，废钢加工设备需求增长显著。公司作为废钢设备龙头，凭借高效产能在行业中占据领先地位。
• 稀土回收行业：稀土作为国家重要战略资源，其回收利用在新能源汽车、风电等领域的应用日益广泛，政策与需求双轮驱动，推动行业快速发展。公司通过收购鑫泰科技和江西万弘，提升稀土废料处理能力和氧化物产能，进一步巩固行业龙头地位。
• 盈利预测：公司2021-2023年营业收入预计分别为51.67/65.79/80.43亿元，EPS分别为0.94/1.18/1.50元，当前股价对应市盈率分别为16.5/13.1/10.3倍，显示估值持续优化。
• 投资建议：公司受益于政策利好与市场需求增长，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

一、废钢设备业务

• 行业背景：中国是全球最大的钢铁生产和消费国，铁矿石资源匮乏，依赖进口，2020年进口量为11.7亿吨，同比增长9.5%。
• 政策支持：自2021年5月1日起，再生钢铁原料进口税率调整为零，鼓励废钢进口，缓解铁矿石供应压力。
• 市场趋势：废钢在短流程和长流程炼钢中均有应用，其节能载能特性符合“碳中和”趋势。2021年3月，国内废钢进口数量环比增长690.38%，显示市场对废钢需求持续上升。
• 竞争优势：公司废钢加工设备较为先进，2020年废钢业务营收同比增长90.83%，已拉开与天奇股份的差距，龙头地位稳固。

二、电梯零部件业务

• 业务介绍：公司子公司威尔曼主营电梯零部件，产品包括信号系统、门系统等，与迅达、通力等国际电梯巨头有长期合作。
• 市场表现：2016-2020年威尔曼营业收入稳步增长，净利率高于竞争对手贝思特，2017-2019年分别为19.35% / 13.68% / 11.87%。
• 行业前景：中国电梯保有量持续增长，2019年达到709.75万台，居全球首位。随着城镇化推进，电梯行业仍有较大发展空间。

三、稀土回收业务

• 行业背景：稀土永磁材料是新能源汽车、风电等领域的核心材料，需求增长迅速。稀土原矿供给存在刚性，回收利用成为重要补充。
• 公司布局：公司通过收购鑫泰科技和江西万弘，实现稀土废料处理能力和氧化物产能提升，预计2021年永磁废料处理能力将超过22000吨/年，氧化物产能有望超过6000吨/年。
• 技术优势：鑫泰科技采用“石灰代替部分液碱皂化”的方案，每吨处理成本降低约3000元，提升盈利能力。
• 政策支持：2021年1月，工信部发布《稀土管理条例（征求意见稿）》，加强稀土开采和冶炼管理，推动行业高质量发展，进一步利好回收业务。

四、盈利预测与估值

• 财务预测：
  • 2021-2023年：营业收入分别为51.67/65.79/80.43亿元，归母净利润分别为546.7/690.0/874.3百万元，净利率分别为10.6%/10.5%/10.9%。
  • EPS预测：2021-2023年分别为0.94/1.18/1.50元。
  • 市盈率：当前股价对应2021年市盈率16.5倍，2022年13.1倍，2023年10.3倍。
• 可比公司：
  • 天奇股份：再生资源加工设备领域主要竞争对手，2020年循环板块营收3.9亿元。
  • 盛和资源：稀土加工领域可比公司，2021年PE估值为27.3倍。
  • 格林美：资源回收领域可比公司，2021年PE估值为41.9倍。
  • 华宏科技：PE估值较低，显示公司估值优势。

五、风险提示

• 并购风险：收购鑫泰科技、江西万弘等可能不及预期，影响公司业务扩张。
• 项目建设风险：相关项目进度可能滞后，影响产能释放。
• 稀土价格波动：若稀土价格下降，可能影响公司盈利能力。

结论

华宏科技凭借在废钢设备和稀土回收领域的领先布局，以及政策与市场需求的双重驱动，展现出强劲的发展潜力。公司作为行业龙头，有望在“碳中和”和新能源汽车、风电等市场增长中持续受益，首次覆盖给予“买入”评级。