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华宏科技（002645）公司点评总结

核心内容

华宏科技（002645）在2022年上半年实现了营收和净利润的显著增长，展现出较强的整合能力和业务拓展潜力。公司业务覆盖环保设备、稀土回收及磁材制造等多个领域，具备良好的发展前景。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年公司实现营收46.59亿元，同比增长47.57%；净利润3.88亿元，同比增长51.06%（扣非净利润增长48.46%）。
• Q2业绩承压：Q2单季营收增长30.36%，但归母净利仅增长9.56%，主要受稀土价格回调及废料价格提升影响，导致毛利率下降9.20个百分点至12.88%。
• 盈利能力提升：公司通过并购和整合提升了整体盈利能力，江西万弘上半年净利8600万元，整合效果显著。
• 产能扩张计划：赣州华卓项目已投产，处理能力达6万吨/年，对应镨钕氧化物产能1.2万吨以上，未来计划扩产至1万吨以上，保障原料供给。
• 产业链延伸潜力：公司具备3000吨/年磁材产能，未来有望向高端磁材领域发展；同时作为拆解装备龙头企业，具备向新能源汽车拆解、电机拆解等上游领域延伸的潜力。
• 政策利好：电炉炼钢因减碳效应显著受到政策鼓励，废钢产业链将迎来高景气期，公司有望受益。
• 估值与评级：预计2022-2024年归母净利分别为6.98亿、9.96亿和12.83亿，对应PE分别为19x、13x和10x，维持“推荐”评级。

关键信息

业绩亮点

• 营收与利润增长：2022年上半年营收同比增长47.57%，净利润同比增长51.06%，显示出公司较强的盈利能力。
• 毛利率变化：Q2毛利率环比下降2.46个百分点，主因稀土价格波动及废料价格提升。
• 净利润结构：扣非净利润同比增长48.46%，显示公司主营业务的盈利能力。

业务拓展与整合

• 并购成效显著：江西万弘上半年净利8600万元，整合效果明显。
• 产能扩张：赣州华卓投产，助力稀土回收产能提升，未来计划进一步扩产。
• 磁材业务：公司具备3000吨/年磁材产能，未来有望向高端磁材领域进军。

产业链与市场前景

• 电炉炼钢趋势：电炉炼钢相比长流程工艺减碳显著，政策支持下行业发展前景广阔。
• 废钢需求增长：随着汽车报废周期的到来，废钢产业将面临重要增长机遇，公司有望受益。

财务预测

财务指标分析

• 资产负债率：逐年下降，2022E为26.55%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：从1.96提升至2.85，体现公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.64提升至1.49，显示公司资产流动性改善。
• 每股收益（EPS）：从0.91元增长至2.20元，盈利能力显著提升。
• PE与PB：PE从26.70x降至10.28x，PB从4.07x降至2.12x，估值持续走低，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 稀土价格波动：可能对公司盈利产生较大影响。
• 成本控制压力：各业务板块成本控制不力可能影响整体盈利能力。

评级说明

• 公司评级：维持“推荐”评级，预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 行业评级：行业指数若能超越基准指数平均回报20%及以上，同样给予“推荐”评级。

分析师信息

• 陶贻功：中国矿业大学（北京）毕业，10年以上环保公用行业研究经验，现任中国银河证券分析师。
• 严明：北京化工大学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，专注于环保公用行业研究。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  公司网址：www.chinastock.com.cn