深度报告-20210510-东吴证券-华宏科技-002645.SZ-稀土再生资源龙头_发展进入快车道_34页_1mb

华宏科技总结：再生资源行业龙头，发展进入快车道

核心内容

华宏科技是国内领先的再生资源加工装备制造商和综合服务提供商，主要业务涵盖废钢设备、稀土废料回收、汽车拆解以及电梯零部件制造。公司通过多次并购与参股，逐步扩大业务版图，成为稀土回收、废钢设备和电梯零部件三大领域的龙头企业。2020年公司实现营业收入33.76亿元，同比增长56%，归母净利润2.25亿元，同比增长26%。

主要观点

• 业务多元化发展：公司通过收购与参股，拓展了稀土回收、汽车拆解及电梯零部件等业务，形成多元化收入来源。
• 政策与市场双轮驱动：国家政策支持再生资源行业发展，推动稀土回收、废钢利用和汽车拆解市场增长，而新能源、节能环保等需求持续增长，为公司提供良好发展契机。
• 行业前景广阔：随着新能源汽车、变频家电、风电等行业的快速发展，稀土需求增长显著，预计2020-2025年全球稀土需求复合增速达14.5%。
• 盈利预期良好：公司预计2021-2023年营业收入分别为50.3亿、55.3亿、58.1亿元，归母净利润分别为5.5亿、6.8亿、8.0亿元，对应PE分别为17.1倍、14.0倍、11.8倍。

关键信息

稀土回收业务

• 公司于2020年收购鑫泰科技100%股权，年回收钕铁硼废料11000吨，年产稀土氧化物3000吨以上。
• 公司与南方稀土集团合作，拟建设年处理6万吨磁材废料的项目，预计可获得1.8万吨稀土氧化物。
• 稀土供需紧张，价格持续上涨，2021年4月氧化镨钕价格同比增长120%，稀土回收业务前景广阔。
• 政策推动行业整合，原料端钕铁硼产量增长为回收行业提供支撑。

废钢再生设备业务

• 公司是废钢设备细分领域龙头，2019年市占率近40%。
• 铁矿石价格高位运行及环保政策趋严，推动废钢需求增长，公司有望受益。
• 2020-2025年预计废钢需求复合增速达5%，废钢设备行业景气度上行。

汽车拆解业务

• 公司2018年收购北京中物博，进入汽车拆解市场，具备全产业链布局。
• 2020年《报废机动车回收管理办法实施细则》实施，汽车拆解市场有望迎来30%以上的增速。
• 我国汽车拆解率远低于发达国家，预计2025年拆解率可达2.0%，市场空间广阔。

电梯零部件业务

• 公司于2015年收购威尔曼，进入电梯信号系统及安全部件市场。
• 电梯市场因房地产、轨道交通及旧房改造等推动，预计仍具较大增长空间。
• 2020年电梯产量达117.3万台，带动公司电梯零部件业务稳步增长。

风险提示

• 废钢价格波动可能影响公司盈利能力。
• 稀土回收业务进展不及预期，可能影响公司整体业绩表现。

投资建议

• 首次覆盖给予公司“买入”评级，主要基于其在废钢设备、电梯零部件及稀土回收三大领域的龙头地位，以及政策和市场需求的双重推动。
• 公司未来有望受益于新能源、节能环保、碳中和等政策导向，实现业绩持续增长。

盈利预测与估值