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期权日报总结（2018年07月12日）

核心内容概述

本报告为2018年7月12日的期权市场分析，主要围绕成交量、PCR指标、期权杠杆、隐含波动率、借贷利率（Borrow Rate）以及上证50指数期货基差等关键指标展开。整体来看，市场情绪趋于平稳，波动率下降，套利机会缺失，投资者需谨慎操作。

主要观点

1. 成交量与PCR指标

• 成交量：7月12日，50ETF期权合约总成交量为1,486,078张，其中认购期权成交782,801张，认沽期权成交703,277张。
• PCR指标：PUT-CALL比率（PCR）为89.84%，接近80%的历史均值，表明市场对下行风险的预期相对较高，但整体情绪中性。
• 市场预期：上证50指数短期预期中性，投资者对市场走势持观望态度。

2. 期权杠杆分析

• 理论杠杆：根据公式 $\text{理论杠杆} = \mathrm{Delta} \times \frac{\text{标的物前收盘价}}{\text{期权合约前收盘价}}$，认购合约的理论杠杆为正，认沽合约的理论杠杆为负。
• 实际杠杆：实际杠杆由期权合约涨跌幅与标的物涨跌幅之比计算得出，近月合约杠杆较大，虚值合约杠杆也较高。
• 趋势：从近月到远月，认购与认沽合约的杠杆呈现递减趋势，但虚值合约仍具有较高的杠杆效应。

3. 日内ATM隐含波动率

• 波动率变化：认购与认沽期权的ATM隐含波动率均出现大幅下跌。
• 波动率区间：认购期权ATM波动率在20%-24%之间，认沽期权在23%-25%之间。
• 市场情绪：波动率下降表明市场对短期价格波动的预期减弱，风险偏好有所降低。

4. 日内Borrow Rate

• 借贷利率：50ETF期权合约隐含的借贷利率在1%左右，市场中可供融出的50ETF现货数量较为宽松。
• 市场流动性：Borrow Rate窄幅震荡，显示市场流动性较好，投资者可较为容易地进行融资融券操作。

5. 上证50指数期货基差

• 基差走势：上证50指数期货合约的日内基差宽幅震荡，主力合约当前贴水约0.41%。
• 基差数据：不同期限合约的基差分别为-0.41318%（当月）、-0.5829%（次月）、-0.76879%（一季）、-0.56674%（二季）。
• 市场定价：基差贴水表明期货价格略低于现货价格，可能反映市场对未来走势的悲观预期。

6. 无风险套利机会

• 套利机会：根据WIND的TICK级数据，7月12日未出现平价套利和箱体套利的无风险机会。
• 市场状况：期权市场尚未形成明显的套利空间，投资者需关注市场变化以捕捉潜在机会。

关键信息汇总

• 成交量：1,486,078张，认购与认沽合约成交量接近。
• PCR指标：89.84%，接近历史均值，市场情绪中性偏空。
• 隐含波动率：ATM波动率下降，认购与认沽合约分别在20%-24%和23%-25%之间。
• Borrow Rate：约1%，市场流动性宽松。
• 基差：主力合约贴水0.41%，显示期货价格略低于现货。
• 套利机会：当日无无风险套利机会，需持续关注市场变化。

风险提示

• 市场存在波动风险，投资需谨慎。
• 报告信息来源于公开数据，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告观点可能随市场变化而调整，投资者应自行判断并承担相应风险。
• 本报告内容受版权保护，未经授权不得复制、转载或修改。

分析师：奕丽萍、程靖斐
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