20181010-中泰证券-东方财富-300059.SZ-公募牌照获批_开启财富管理之路_4页_558kb

报告摘要

东方财富（300059）公募牌照获批，开启财富管理之路总结

核心内容

东方财富子公司东方财富证券获得证监会核准设立西藏东财基金管理有限公司，标志着公司正式获得公募基金牌照。这一事件被视为公司向财富管理业务转型的重要一步，也体现了其金融全牌照战略的持续推进。公司凭借强大的互联网流量优势和对基金产业链的全面覆盖，有望在财富管理领域取得显著发展。

主要观点

战略意义重大
- 公募牌照的获批是东方财富三年多努力的结果，自2015年起启动相关申请流程，体现了公司对金融全牌照布局的长期规划。
- 东方财富的战略路径是从互联网金融信息平台，向互联网券商平台，最终迈向财富管理平台。公募牌照的获得将加速这一进程。
财富管理业务前景广阔
- 公募基金牌照将为东方财富提供新的业务增长点，尤其是在指数基金等被动型产品方面。
- 指数基金具有费用低廉、易于管理等优势，能够最大化发挥东方财富的流量优势，提高用户粘性与业务效率。
产品定位与市场趋势契合
- 东方财富基金公司可能更专注于指数基金等标准化产品，而非主动型基金。
- 国内指数基金市场仍有较大增长空间，未来有望逐步扩大市场份额。与美国相比，国内指数基金占比仍较低，且增速更快，符合东方财富的业务发展逻辑。
产业链优势显著
- 东方财富能够覆盖基金产品的设计、申请、募集和管理等全过程，具有较强的运营灵活性和成本控制能力。
- 相比传统基金公司，东方财富在销售环节具有天然优势，能够更高效地触达C端用户。
盈利预测与估值
- 公司预计2018-2020年归母净利润分别为12.38亿元、19.53亿元和26.19亿元，EPS分别为0.24元、0.38元和0.51元。
- 当前股价对应的PE分别为44倍、28倍和21倍，分析师维持“买入”评级，认为未来6-12个月内公司股价涨幅将超过同期基准指数15%以上。

关键信息

公司基本信息

总股本：5168百万股
流通股本：4153百万股
市价：10.56元
市值：546亿元
流通市值：439亿元

投资要点

东方财富证券已获得公募基金牌照，设立西藏东财基金管理有限公司。
公募牌照的获得将推动公司财富管理业务的发展，尤其是指数基金等标准化产品。
东方财富的流量优势和对基金产业链的覆盖为其提供独特竞争优势。

盈利预测

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2,546.8	3,436.3	5,244.3	6,871.2
净利润（百万元）	636.9	1,237.6	1,952.6	2,618.8
EPS（元）	0.12	0.24	0.38	0.51
P/E	85.7	44.1	28.0	20.8

财务指标

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	8.3%	34.9%	52.6%	31.0%
净利润增长率(%)	-10.8%	94.3%	57.8%	34.1%
ROE(%)	4.3%	8.0%	11.5%	13.6%
ROA(%)	1.5%	3.6%	5.1%	6.2%
ROIC(%)	22.2%	13.2%	62.2%	36.0%
销售费用率(%)	12.4%	8.7%	8.8%	8.4%
管理费用率(%)	50.4%	43.4%	43.9%	43.6%
三费/营业收入(%)	61.5%	50.4%	51.2%	50.9%