20181016-天风证券-东方财富-300059.SZ-业绩超市场悲观预期_公募基金牌照获批_东方_嘉信_羽翼渐丰_8页_1mb

东方财富（300059）总结

核心内容

东方财富发布2018年三季报预告，预计前三季度实现归母净利润7.8亿元-8.3亿元，同比增长 $70.46% - 81.39%$。其中，第三季度预计实现归母净利润2.2亿元-2.7亿元，同比增长 $11.40% - 36.72%$，环比 $-14.6% - 4.8%$。业绩增长主要得益于证券业务和基金代销业务收入的显著提升，超出市场预期。

尽管三季度A股交易量环比减少 $20%$，同比减少 $42%$，两融余额也有所下降，但东方财富凭借其互联网平台流量优势、低佣金费率及良好的用户体验，持续提升证券和两融业务市占率。公司通过46.5亿可转债等融资手段支持两融业务扩张，有效缓解了市场下行带来的业绩压力。预计东方财富在2018年9月的股票经纪市占率可达 $2.5% - 2.6%$。

东方财富在互联网流量和数据方面具备优势，同时已成功探索平台流量转化和变现经验，这为其在财富管理领域的发展奠定了基础。公司近期获批设立全资子公司西藏东财基金管理有限公司，获得公募基金牌照，标志着其正式进军基金产品开发领域，实现基金销售与生产能力的结合，成为财富管理业务的重要推动力。

主要观点

• 业绩增长：东方财富三季度业绩增长超市场预期，主要受益于证券和基金代销业务收入的大幅增长。
• 市占率提升：在市场交易量萎缩背景下，东方财富的证券和两融业务市占率持续提升，展现出强大的市场竞争力。
• 公募牌照获批：东方财富获批公募基金牌照，标志着其向财富管理业务的全面转型，有望成为新的业绩增长点。
• 线下扩张：公司线下服务网络持续扩张，虽短期对利润率有一定影响，但为中长期增长打下基础。
• 互联网金融优势：东方财富凭借互联网平台流量优势和用户数据积累，具备“AI+金融”转型潜力。

关键信息

业务发展

• 证券业务：东方财富证券拥有127家营业部和11家分公司，截至2018年9月，线下营业部数量持续增长。
• 基金代销业务：公司已拥有基金代销牌照，通过子公司上海天天基金销售有限公司开展业务。
• 公募基金业务：2018年10月获批设立西藏东财基金管理有限公司，实现基金生产能力与销售能力的结合。
• 互联网平台：东方财富网PC端和移动端MAU分别增长至6,986万和3,473万，显示平台流量稳定。

财务预测

公司未来三年业绩增长核心在于券商经纪及两融业务市占率提升和金融产品多元化。短期受资本市场波动影响，盈利预测暂维持不变。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：22.94元。
• 当前价格：10.59元。

风险提示

• 资本市场波动：市场景气度变化可能影响公司业绩。
• 监管政策变化：大金融监管政策的不确定性可能带来影响。
• 竞争环境变化：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 市占率提升不达预期：证券业务市占率提升可能低于预期。
• 新业务落地不达预期：公募基金等新业务发展可能面临挑战。

金融牌照储备

东方财富已拥有多种金融牌照，涵盖证券、基金代销、公募基金、私募基金、期货、第三方支付、征信、小额贷款等，形成较完整的金融服务版图。公司未来有望通过金融数据沉淀，发展“AI+金融”业务，成为互联网金融独角兽。

行业前景

中国互联网理财规模迅速增长，预计2018年达到5.36万亿元，2020年将达15.5万亿元。东方财富具备良好的互联网平台基础，有望借助行业增长实现财富管理业务的快速发展。