东方财富（300059）公司点评报告总结
核心内容
东方财富（300059）是一家非银金融/券商类公司，专注于互联网财经门户业务，并已逐步拓展至财富管理领域。2018年10月13日，公司获得“增持”评级，主要基于其子公司东方财富证券获批设立公募基金公司（东财基金），标志着公司在财富管理平台建设上迈出关键一步。
主要观点
- 事件背景：东方财富证券获得中国证监会批准设立东财基金，注册资本为2亿元，出资比例为100%，标志着公司从下游基金代销业务向上游产品生产端拓展。
- 业务转型：公司通过天天基金网已实现流量变现的三次飞跃，包括基金代销、零售证券和公募基金销售。此次基金牌照的获批，将推动其从收取代销费向获取管理费转型。
- 盈利潜力：尽管短期市场景气度不佳，但长期来看，公募基金牌照为公司带来巨大增长空间。以活期宝的销售规模为基础，假设公司货币基金管理规模达到2000亿元，预计可贡献收入10亿元，净利润3亿元左右。
- 财务预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为11.70亿元、14.94亿元和18.12亿元，EPS分别为0.23元、0.29元和0.35元，给予“增持”评级。
- 估值指标：公司2018年预计市盈率为44.17倍，市净率为3.32倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。
关键信息
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
2,352 |
2,547 |
3,667 |
4,805 |
5,923 |
| 归属母公司净利润 |
714 |
637 |
1170 |
1494 |
1812 |
| 每股收益（元） |
0.17 |
0.15 |
0.23 |
0.29 |
0.35 |
| 市盈率 |
59.76 |
67.73 |
44.17 |
35.03 |
29.03 |
| 市净率 |
2.82 |
2.97 |
3.32 |
3.02 |
2.74 |
| 净资产收益率(%) |
5.57% |
4.39% |
7.52% |
8.63% |
9.43% |
营业收入与净利润增长率
| 年份 |
营业收入增长率 |
净利润增长率 |
| 2017A |
8.29% |
-10.77% |
| 2018E |
43.99% |
83.77% |
| 2019E |
31.03% |
27.64% |
| 2020E |
23.27% |
21.30% |
盈利能力指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
84.41% |
92.12% |
92.57% |
92.77% |
| 净利润率 |
25.01% |
31.92% |
31.09% |
30.60% |
偿债能力指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产负债率 |
64.92% |
68.31% |
67.42% |
63.76% |
| 流动比率 |
1.67 |
1.37 |
1.34 |
1.48 |
| 速动比率 |
1.66 |
1.37 |
1.33 |
1.48 |
股票数据
| 项目 |
数据 |
| 6个月目标价（元） |
12.19 |
| 收盘价（元） |
10.16 |
| 12个月股价区间（元） |
11.71~17.09 |
| 总市值（百万元） |
65,171 |
| 日均成交量（百万股） |
89 |
涨跌幅（%）
| 项目 |
1M |
3M |
12M |
| 绝对收益 |
-5% |
-17% |
18% |
| 相对收益 |
-2% |
-4% |
29% |
风险提示
投资建议
- 公募基金牌照落地将加速公司财富管理转型。
- 预计公司2018-2020年归母净利润分别为11.70亿元、14.94亿元和18.12亿元，EPS分别为0.23元、0.29元和0.35元。
- 给予“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。
分析师简介
- 戴绍文：中央财经大学硕士，曾就职于中国太保（集团）、东方证券，现任东北证券非银金融行业分析师。
- 李森蔓：浙江大学学士、香港大学硕士，2018年加入东北证券，现任东北证券非银金融行业研究员。
投资评级说明
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。
联系方式
证券分析师
- 戴绍文：S0550517050002，电话：18209145152，邮箱：daisw@nesc.cn
- 李森蔓：S0550118030026，电话：18521953685，邮箱：lism@nesc.cn
机构销售联系方式
- 华东地区：袁颖（总监），电话：021-20361100，手机：13621693507，邮箱：yuanying@nesc.cn
- 华北地区：李航（总监），电话：010-58034553，手机：18515018255，邮箱：lihang@nesc.cn
- 华南地区：邱晓星（总监），电话：0755-33975865，手机：18664579712，邮箱：qiuxx@nesc.cn
附注
- 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
- 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或征价。
- 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
- 报告结论反映发布当日判断，可能发生变化。
