食品饮料行业2019年下半年投资策略：三季度调整，四季度行稳-20190604-中原证券-19页_1mb

食品饮料行业2019年下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告由分析师刘冉撰写，主要分析了2019年下半年食品饮料行业的投资逻辑与策略。报告指出，尽管行业营收增速在2019年面临下滑趋势，但利润增长依然可观，主要得益于产品提价、成本回落、费用率下降及消费升级等因素。同时，报告认为食品饮料板块的估值已高于历史中枢，存在下调空间，建议投资者关注白酒、啤酒和调味品板块。

主要观点

• 行业周期与营收增长：
  食品饮料行业经历了2015-2018年的上行周期，2017年营收增速见顶，预计2019、2020、2021年营收增速将持续下滑。

  • 上半年部分产品提价效果显著，有助于利润增长。
  • 下半年营业成本增速有望回落，叠加增值税率下调与费用率下降，盈利改善可期。
  • 2019年消费量增长预计在5%以下，行业基数庞大是增速放缓的重要原因。

• 行业集中度提升：

  • 2017-2018年行业上市公司市占率迅速提升，印证了行业集中度的提高。
  • 食品制造业市占率为16.25%，饮料制造业市占率为19.72%，均不足两成，仍有提升空间。
  • 供给侧改革与市场整合推动了行业出清，优秀企业市场份额更加突出。

• 盈利改善因素：

  • 成本回落：2019年PPI下行，行业营业成本增速放缓。
  • 费用率下降：2015年后行业费用率持续下降，尤其是销售费用率和管理费用率。
  • 提价效应：产品提价提升了毛利率，推动了利润增长。
  • 消费升级：价格和毛利率的提升反映了消费升级趋势，利润增长将快于收入增长。

• 估值分析：

  • 截至2019年5月22日，食品饮料板块估值为29倍，略低于2018年同期的31倍。
  • 估值-利润增速比（市盈率/利润增速）为1.26倍，有回归1倍中枢的驱动。
  • 高档白酒板块估值偏高，而大众消费品板块估值优势不明显，整体板块估值有待下降。

• 投资策略：

  • 短期操作：食品饮料板块在第三季度可能延续下跌趋势，但预计四季度中下旬将走出向上行情。
  • 推荐板块：白酒、啤酒和调味品板块。
  • 投资组合：建议关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、安琪酵母、中炬高新、涪陵榨菜等公司。

关键信息

上市公司盈利预测（2019年EPS与PE）

业绩增长预测（2019年与2020年）

风险提示

1. 中美贸易摩擦：可能对经济增长和就业造成负面影响，进而影响二级市场波动。
2. 社会消费乏力：导致上市公司提价遇阻，影响业绩增长。
3. 促销降价趋势：部分超市已出现通过降价促销刺激消费的情况，可能削弱提价效果。