2019年中期策略报告：积本求原，行稳致远-20190604-财富证券-32页_3mb

2019年中期A股策略报告总结

核心内容

2019年中期A股市场处于牛市初期，但整体趋势呈现震荡上行。市场最悲观时刻已过，但外部不确定性，特别是中美贸易摩擦，对市场情绪和估值仍构成压制。投资者应关注企业盈利变化、估值修复以及政策导向，以把握市场主线。

主要观点

• 市场展望：若中美贸易谈判不顺，A股将围绕2700-2900点震荡；若谈判顺利，市场有望震荡向上，突破前期高点。
• 估值修复：A股当前估值处于历史低位，具备较强的修复弹性。但需注意估值提升速度过快可能引发外资流出。
• 企业盈利：企业盈利拐点预计推迟至三季度末或四季度，A股整体盈利仍处于筑底阶段。
• 流动性：国内货币市场流动性充裕，货币政策宽松空间存在，同时外资流入趋势有望恢复。
• 科创板：科创板作为支持科技创新的重要工具，将提升高技术产业估值，为市场注入长期资金。
• 行业配置：建议配置大金融、必选消费和高端制造，重点关注“2C”龙头、“自主可控”板块。

关键信息

1. 全球经济增长承压

• 工业经济增长疲软，制造业投资拖累整体投资。
• 出口增速受中美贸易摩擦影响，二季度、三季度出口承压。
• 海外主要经济体制造业景气度下降，全球经济动能放缓。

2. 国内流动性充裕

• 货币政策松紧适度，流动性供给充足。
• 央行通过定向降准等手段释放流动性，缓解市场担忧。
• 社融增速回升，但企业中长期贷款改善有限。

3. 外资流入趋势

• 外资在A股中偏好大消费、大金融板块。
• 陆股通资金近期流出是阶段性的，预计下半年外资流入将恢复。
• A股纳入MSCI、富时罗素等国际指数将带来增量资金。

4. 中美贸易摩擦影响

• 中美贸易摩擦将长期存在，影响中国高科技产业出口。
• 外部不确定性冲击宏观基本面，但也是推动国内科技行业发展的动力。

5. 科创板改革

• 科创板设立是资本市场重大改革，支持科技创新企业。
• 作为唯一承载未盈利和同股不同权企业的板块，科创板将提升市场包容性。

6. 企业盈利情况

• A股企业盈利处于探底过程，盈利拐点可能推迟至三季度末或四季度。
• 商誉减值是2018年盈利下滑主因，2019年商誉减值减少，但净利率仍处低位。

7. A股处于牛市起步阶段

• 历史经验显示，牛市启动需满足估值低、流动性充裕、风险偏好上升、盈利好转等条件。
• 当前A股估值合理，但盈利拐点尚未完全确认，需等待经济数据改善。

行业配置建议

1. 防御性配置

• 大消费必选行业：食品饮料、医药生物、商业贸易，受益于消费升级和政策利好。
• 大金融板块：银行、非银金融、券商，作为核心资产具备配置价值。

2. 高成长行业

• 高端制造：关注自主可控、核心技术的行业，如半导体、5G产业链、军工。
• 科技创新：科创板将推动高技术产业估值提升，建议关注相关领域。

3. 基建与稳增长

• 基建产业链：建筑建材、交通运输，承担经济下行周期的稳增长任务。

风险提示

• 美国加征关税：若6月底中美贸易谈判不顺，美国对中国加征3000亿关税，将对A股造成较大压力。
• 国内宏观经济下行：经济增速放缓可能影响市场情绪和资金流入。
• 海外经济疲软：全球经济增长乏力，可能进一步压制出口需求。

附录：主要数据与图表说明

• 图表1：上证综指与沪深300走势图
• 图表2-31：涵盖PMI、出口、外资流入、ROE、盈利数据等关键指标
• 图表33-34：中美贸易磋商进程与A股估值走势、对美贸易顺差数据
• 图表36-55：行业估值、ROE、资产减值、杠杆率等变化趋势
• 图表57-60：A股盈利、估值、ROE等对涨跌幅的影响拆分

总结

2019年A股市场处于牛市初期，但受中美贸易摩擦、经济探底等因素影响，市场整体呈现震荡格局。投资者应关注企业盈利拐点、估值修复、外资流入及科创板等核心因素，配置具备业绩支撑和成长潜力的行业，把握“积本求原，行稳致远”的投资逻辑。