食品饮料行业2019年下半年投资策略_寻找确定龙头显优势_下半年投资三主线_31页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2019年下半年食品饮料行业的投资策略分析，提出“在不确定中寻找确定性”、“优选成长性”、“优选低估值”三条投资主线。报告指出，食品饮料行业具备较强的防御属性和盈利稳定性，尤其在中美贸易战背景下，成为资金避风港。同时，通过分析日本贸易战历史经验，强调了必选消费行业的抗跌能力和长期增长潜力。

主要观点

• 确定性投资：食品饮料行业具有高ROE和稳定的盈利表现，特别是在消费结构升级和品牌集中度提升背景下，龙头企业具备更强的抗风险能力。
• 成长性投资：关注人均消费仍有较大提升空间的行业，如保健品和休闲食品，这些行业在消费升级背景下有望实现量价齐升。
• 低估值投资：在市场波动中，低估值的龙头企业具备更高的安全边际和估值修复潜力，建议优先配置。

关键信息

行业策略

• 确定性：在市场不确定性上升时，优先选择具备稳定盈利和高ROE的行业，如食品饮料。
• 成长性：关注具备较大增长空间的行业，如保健品、小食品等，这些行业在需求增长和品牌扩张中表现优异。
• 低估值：在经济波动和成本压力下，低估值的龙头企业具有更好的抗跌能力，建议优先配置。

食品饮料行业表现

• 2019年Q1，食品饮料行业营收同比增长12.9%，归母净利润同比增长21.4%，整体表现稳健。
• 高端白酒集中度提升，茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业表现突出，Q2以来动销稳健。
• 啤酒行业Q1表现亮眼，高端产品推动均价提升，企业通过关厂提效和产品升级改善利润率。
• 乳制品行业双寡头格局稳固，伊利股份和蒙牛乳业在市场份额和品牌力方面持续领先。
• 调味品行业集中度偏低，未来有较大提升空间，龙头企业如海天味业具备较强盈利能力和品牌优势。

投资建议

• 重点推荐公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、汤臣倍健、重庆啤酒、青岛啤酒、绝味食品、千禾味业、安琪酵母。
• 风险因素：宏观经济波动、成本波动、食品安全等。

市场趋势

• 白酒行业：2019年Q1业绩超预期，Q2量稳价增，高端白酒集中度提升，估值修复基本完成。
• 保健品行业：2019年1-5月销售额为71.69亿元，增速有所回落，但龙头份额保持增长，未来市场规模有望扩大。
• 休闲食品行业：2019年1-5月销售额247.97亿元，量价齐升，龙头品牌如三只松鼠、百草味、良品铺子表现良好。
• 啤酒行业：国内啤酒企业盈利水平低于国际巨头，但通过产品升级、关厂提效等策略有望改善利润率，具备中长期投资机会。

图表与数据摘要

• 图1：高ROE组合在持有年限增加时，获得正收益的概率提高。
• 图2：食品饮料行业ROE均值高于其他行业，波动性较低。
• 图3：日经225指数在贸易战期间波动明显，但食品饮料销售额保持增长。
• 图4：贸易战期间，食品饮料支出占家庭总支出比例稳定在25%左右。
• 图5：日经225一级行业市值占比变化显示消费服务和医疗保健行业占比提升。
• 图6：龟甲万股价在贸易战后相对受益，跑赢大盘。
• 图7-8：2016Q1-2019Q1白酒营收和归母净利润增速保持稳定。
• 图9：2019年以来白酒PE（TTM-整体法）估值变化，显示估值修复。
• 图10-11：白酒行业集中度提升，茅台占据主导地位。
• 图12-14：保健食品行业销售额和市场份额变化，显示龙头品牌份额提升。
• 图15-17：休闲食品行业销售额和市场份额增长，显示品牌集中度提升。
• 图18-19：食品饮料板块整体估值处于历史均值水平，部分子板块如调味品表现稳健。
• 图20：食品制造行业收入利润增速与食品CPI同比历史比较，显示成本压力下龙头具备更强的盈利能力。
• 图21：白酒PE（TTM-整体法）估值变化，显示市场情绪恢复。
• 图22-24：调味品行业集中度较低，未来提升空间较大。
• 图25：调味品各品牌净利率比较，显示龙头品牌盈利能力更强。
• 图26-27：伊利和蒙牛常温、低温产品市场份额，显示品牌优势。
• 图28-30：中国新出生人口和婴童消费市场规模增长，显示母婴市场潜力。
• 图31-32：中国牛奶产品销售额和液态奶线上销售占比增长，显示行业发展趋势。
• 图33：啤酒行业产能利用率较低，龙头仅维持在70%左右。
• 图34-35：国内外主要啤酒公司毛利率和EBITDA利润率对比，显示国内企业盈利空间较大。
• 图36：海外龙头与国内品牌吨酒市值存在明显差距，显示国内企业提升空间。
• 图37：果汁茶销量增长，显示新品类潜力。
• 图38-39：盐津铺子营收和净利润增长，显示公司发展潜力。
• 图40：保健品行业规模预测，显示未来增长空间。
• 图41：全球各国膳食营养补充剂行业CR5对比，显示中国集中度较低。

总结

本报告从行业基本面、市场表现及估值分析出发，提出三条投资主线，并重点推荐多家龙头企业。在不确定的市场环境下，食品饮料行业凭借其必选消费属性和高ROE表现，成为资金避风港。报告强调，未来应关注行业集中度提升、产品升级和品牌扩张，同时利用低估值机会进行配置。整体来看，食品饮料行业具备较强的抗风险能力和增长潜力，是值得长期关注的板块。