食品饮料行业2019年下半年投资策略_三季度调整_四季度行稳_17页_1mb

报告摘要

本报告为中原证券发布的2019年下半年食品饮料行业投资策略，分析师刘冉从行业周期、市场集中度、盈利状况、成本端改善及估值分析等多个维度，对食品饮料行业进行了深入研究，提出了对下半年的投资建议。

行业周期放缓：2017年行业营收增速见顶后，预计2019、2020、2021年食品饮料上市公司营收增速将持续下滑。
消费升级趋势：尽管营收增速放缓，但消费升级是长期趋势，体现在产品价格和毛利率的提升，以及利润增长高于收入增长。
市场集中度提升：2017、2018年行业上市公司市场占有率快速上升，印证了行业集中度提升，尤其是食品制造和饮料制造领域，市占率分别达到16.25%和19.72%。
盈利改善因素：行业盈利中枢在2017、2018年快速提升，2019年一季度销售毛利率达到51.37%的新高。下半年营业成本增速放缓，企业增值税率下调，费用率下降，将有助于盈利改善。
板块估值回调预期：食品饮料板块估值处于高位，2019年5月22日估值为29倍，较2018年同期略有下降。但由于上半年涨幅较大，三季度可能继续回调，四季度有望回升。

公司简称	18EPS	19EPS	19PE	评级
中炬高新	0.76	1.00	38.73	增持
贝因美	0.04	0.15	38.80	买入
水井坊	0.69	1.15	40.86	增持
恒顺醋业	0.36	0.28	52.11	买入
山西汾酒	1.09	1.52	37.18	增持
五粮液	3.45	3.79	26.72	增持
涪陵榨菜	0.84	1.01	28.41	买入
安琪酵母	1.04	1.18	24.81	买入
泸州老窖	1.75	2.34	30.18	增持
青岛啤酒	0.93	1.09	44.60	买入

推荐关注板块：白酒、啤酒和调味品板块。
投资组合建议：
- 五粮液：估值26.24倍，区间涨跌幅99%，2019年净利润增长预测待补充。
- 泸州老窖：估值26.26倍，区间涨跌幅73.71%，2019年净利润增长预测为30%-40%，2020年预计为30%-40%。
- 山西汾酒：估值30.22倍，区间涨跌幅61.26%，2019年净利润增长预测待补充。
- 水井坊：估值34倍，区间涨跌幅48.37%，2019年净利润增长预测待补充。
- 安琪酵母：估值30.81倍，区间涨跌幅16.05%，2019年净利润增长预测为10%，2020年预计为16%。
- 中炬高新：估值52.65倍，区间涨跌幅31.47%，2019年净利润增长预测为24%，2020年预计为22%。
- 恒顺醋业：估值49.28倍，区间涨跌幅40.29%，2019年净利润增长预测为3%，2020年预计为18%。
- 涪陵榨菜：估值33.38倍，区间涨跌幅32.82%，2019年净利润增长预测为20%，2020年预计为18%。
- 贝因美：估值-34.41倍，区间涨跌幅17.34%，2019年净利润增长预测为169%，2020年预计为229%。
- 青岛啤酒：估值54.5倍，区间涨跌幅39.44%，2019年净利润增长预测为7.5%，2020年预计为15%。