医药生物2019年半年度投资策略_政策变革下的医药行业确定性与不确定性_精选三大投资主线_80页_6mb

医药生物2019年半年度投资策略总结

核心内容

2019年医药行业在政策变革下，呈现出确定性与不确定性并存的局面。投资策略聚焦于药品集采、创新药及CRO/CDMO、医药大消费和医疗器械四大主线。

1. 药品集采与三医联动改革

• 药品集采成为医改的重要突破口，通过带量采购降低药价，提升医保资金使用效率。
• 三医联动（医保、医疗、医药）是推动医改有效进行的关键机制，旨在打破“以药养医”局面，提升医疗服务水平。
• 医保支付标准与采购价挂钩，鼓励使用集采药品，降低交易成本。

2. 创新药及CRO/CDMO发展

• 国内创新药企业进入收获期，科创板的推出为创新药企业提供融资便利。
• 政策鼓励创新和高端仿制，CRO/CDMO行业迎来发展机遇。
• 药明康德、康龙化成、泰格医药等企业表现出强劲的增长势头，受益于研发外包需求的增加。

3. 医药大消费趋势

• 随着居民收入和医疗保健意识提升，医药大消费市场持续增长。
• 零售药店销售保持稳健增长，连锁化率提升至52.15%，具备长期投资价值。
• 品牌OTC和家用医疗器械成为重点推荐板块，如片仔癀、云南白药、奥佳华、鱼跃医疗等。

4. 医疗器械行业

• 医疗器械是高景气度赛道，受益于分级诊疗和进口替代。
• 随着医疗资源下沉和国产替代加速，医疗器械需求持续增长。

主要观点

• 药品集采政策推动药价下行，对仿制药企业造成业绩压力，但有利于创新药和具备一体化生产能力的企业。
• 创新药在政策支持和医保目录动态调整下，有望加速放量，成为行业增长的新引擎。
• CRO/CDMO行业因政策鼓励和研发外包需求增加，迎来快速发展期。
• 医药大消费市场因居民收入增长和消费升级趋势，具备长期增长逻辑。
• 连锁药店行业集中度提升，政策支持和税收优惠进一步增强其竞争力。

关键信息

1. 药品集采与医保支付标准

• 国家组织药品集中采购试点，探索医保支付标准与采购价协同。
• 仿制药一致性评价期限延长，行业整合是长期过程。
• 医保目录动态调整，高临床价值创新药有望纳入目录，加快放量。

2. 创新药企业表现

• 恒瑞医药：2018年营收、净利润均增长，2019Q1继续增长，PD-1等产品表现突出。
• 贝达药业：埃克替尼进入医保目录，2019年有望成为业绩拐点年。
• 中国生物制药：安罗替尼纳入医保，实现超高速放量，预计全年销售额超过10亿元。

3. CRO/CDMO行业增长

• CRO行业持续快速增长，2018年行业规模超400亿元。
• 药明康德、康龙化成、泰格医药等企业收入与净利润增长显著。
• CDMO行业受益于一致性评价和带量采购政策，凯莱英等公司表现强劲。

4. 医药大消费市场

• 零售药店终端销售额2018H1达1954亿元，同比增长7.8%。
• 连锁药店集中度提升，具备较大成长空间，老百姓、益丰药房等企业表现突出。
• 品牌OTC产品如片仔癀、云南白药因稀缺性具备提价潜力。

5. 医疗服务行业

• 医疗服务市场受政策支持，成长空间大，2017年市场规模约6万亿，其中48%为医疗服务。
• 民营医院在鼓励社会办医政策下，门诊量增长较快，发展前景良好。

重点推荐

风险提示

• 仿制药一致性评价和带量采购政策可能导致部分企业业绩承压。
• 医保目录调整存在不确定性，影响创新药的市场放量。
• 医药行业受政策调控影响较大，需关注政策变化带来的风险。
• 市场竞争加剧，需警惕行业整合风险。