医药生物行业2019年半年度投资策略：政策变革下的医药行业确定性与不确定性，精选三大投资主线-20190627-天风证券-82页_7mb

医药生物2019年半年度投资策略总结

核心内容

2019年医药行业在政策变革下面临确定性与不确定性并存的局面。医改持续深化，以药品集中采购为突破口，推动“三医联动”改革，旨在提升医保资金使用效率，促进医疗资源均衡，打破“以药养医”局面。与此同时，创新药及CRO/CDMO等外包行业迎来发展机遇，医药大消费和医疗器械板块因政策利好及市场需求增长而保持高景气度。

主要观点

1. 政策导向：三医联动持续推进

• 医改围绕“医疗、医保、医药”三条主线展开，目标是降低药价、提升医疗服务质量、优化医保支付机制。
• 国务院发布《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》，明确药品集中采购为医改的重要方向。
• 医保支付标准与采购价挂钩，推动药价下降，减轻患者负担。

2. 创新引领行业成长

• 国内创新药企业步入收获期，如恒瑞医药、贝达药业、康弘药业等，其创新药上市后快速放量。
• 科创板政策利好创新药研发，鼓励企业进行研发投入，提升行业创新能力。
• PD-1/L1等明星药物市场空间巨大，国产第一梯队企业已陆续获批，有望抢占市场。

3. 仿制药行业面临整合

• 一致性评价期限延长，行业整合是长期过程，仿制药企业需加快回归研发创新。
• 2019年预计迎来更多创新药及高端仿制药上市，为行业带来新的增长点。

4. 医药外包行业（CRO/CDMO）迎来发展机遇

• 政策鼓励创新和高端仿制，推动CRO/CDMO行业快速发展。
• “4+7”带量采购倒逼药企战略转型，外包型业务需求上升。
• 药明康德、泰格医药、凯莱英等企业业绩增长显著，成为行业标杆。

5. 医药大消费与医疗器械持续受益

• 医药大消费板块受益于居民收入增长与健康意识提升，具备长期发展逻辑。
• 医疗器械受益于分级诊疗与进口替代，成为高景气度赛道。
• 零售药店终端销售稳步增长，连锁化率持续提升，具备较大的市场空间。

关键信息

政策推动

• 药品集中采购与医保支付标准联动，推动药价下降。
• 一致性评价延期，仿制药行业整合持续。
• 科创板推出，鼓励创新药研发，为生物科技公司提供融资平台。

行业趋势

• 创新药企业业绩增长显著，如恒瑞医药、贝达药业、康弘药业等。
• CRO/CDMO行业快速增长，药明康德、泰格医药、凯莱英等公司表现突出。
• 医药大消费与医疗器械板块具备长期增长潜力。

投资主线

1. 创新药：关注具备国际化战略与高端研发能力的企业，如恒瑞医药、贝达药业、康弘药业等。
2. 产业变革：关注医改政策带来的产业链条价值重塑机会，如CRO/CDMO企业。
3. 政策友好型：关注医药大消费与医疗器械板块，如爱尔眼科、迈瑞医疗、美年健康等。

重点推荐

• 创新药：恒瑞医药、贝达药业、康弘药业、君实生物、信达生物、华海药业、科伦药业等。
• CRO/CDMO：药明康德、泰格医药、凯莱英、万孚生物、迈克生物等。
• 医药大消费：片仔癀、云南白药、广誉远、美年健康、爱尔眼科、益丰药房等。
• 医疗器械：迈瑞医疗、健帆生物、华测检测等。

风险提示

• 政策推进速度低于预期。
• 研发创新进展低于预期。
• 一致性评价进展滞后。
• 消费需求增长不及预期。
• 医保控费导致药品和器械降价。
• 黑天鹅事件引发板块下跌。
• 企业经营质量管理风险。

总结

2019年医药行业在政策变革下展现出结构性机会，创新药、CRO/CDMO、医药大消费及医疗器械板块成为主要投资主线。政策推动药品集采和医保支付改革，促进药价下降与行业整合；同时，创新药供给增加，政策鼓励创新与高端仿制，为行业带来新的增长动力。医药外包行业受益于政策与市场双重驱动，成为行业增长的重要支撑。整体而言，医药行业在政策、技术、资本的共振下，迎来新的发展机遇，但需警惕政策执行力度、研发进展及市场需求变化等风险。