20191210-西南证券-医药行业2020年投资策略：寻找不确定中的确定性_106页_6mb

报告摘要

医药行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年医药行业投资策略聚焦于寻找不确定性中的确定性，强调政策导向和行业趋势。国家医保局的成立及一系列政策推动，如带量采购、医保谈判、一致性评价等，正在重塑整个医药产业链的格局，为创新药、医疗器械、零售药店和原料药等领域带来结构性机会。预计2020年医疗健康行业将迎来十年发展期，创新药、原料药和医疗器械等细分领域具备较高的投资价值。

主要观点

医保政策推动创新药发展：医保谈判常态化，对创新药支持力度加大，尤其是抗肿瘤、糖尿病等重大疾病领域，推动国产创新药放量。同时，医保谈判续约品种降价幅度在20%以上，要求企业具备丰富的产品梯队。
仿制药面临转型压力：带量采购政策倒逼仿制药企业创新转型，未来2-3年注射剂一致性评价将对行业产生重大影响，集中度提升，小企业将被逐步淘汰。
原料药集中度提升：原料药市场需求稳定增长，环保政策趋严加速小企业退出，大型原料药企业因技术实力和产能优势，将在带量采购中占据主导地位。
零售药店地位上升：处方外流趋势明显，药店成为药品销售的重要端口，尤其在广东省、云南省、浙江省等地已实现统筹账户对接，具备示范效应。
医疗器械百花齐放：平台型企业崛起，高景气度领域持续扩张，如IVD、骨科及血管介入产品，科创板上市的医疗器械公司表现突出。

关键信息

2019年申万医药指数上涨31.54%，跑赢沪深300指数4.37个百分点。医疗服务涨幅最大，达到59%。
医药行业市盈率（PE）为33倍，相对A股溢价率135%，仍低于历史平均估值。
医药行业占A股市值比重从2011年的3.9%提升至2019年的7%。
2019年前三季度PDB样本医院药品销售额增速明显回升，抗肿瘤药、感觉器官药物等增速超过20%。
医保谈判品种以价换量，如盐酸帕罗西汀、西达本胺等，2018年销量增速高达6681%，销售额增速也达到6670%。
国内创新药企如恒瑞医药、中国生物制药、药明康德等在创新药研发和产业链布局上表现突出。
高值耗材带量采购全面铺开，安徽、江苏等地已率先实施，价格降幅显著，预计2020年将扩展至更多省份。
抗肿瘤药物仍是全球医药行业最热门领域，PD-(L)1药物如派姆单抗、贝伐珠单抗等表现强劲。

投资策略及重点推荐标的

战略性看好特色原料药：重点推荐博瑞医药（688166.SH）等具备技术优势和规模优势的企业。
零售药店市场地位提升：重点推荐大参林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）、益丰药房（603939.SH）等具备处方外流潜力的公司。
医疗器械百花齐放：重点推荐迈瑞医疗（300760.SZ）、大博医疗（002901.SZ）、凯利泰（300326.SZ）、乐普医疗（300003.SZ）、安图生物（603658.SH）、南微医学（688029.SH）等具备高景气度和平台型企业优势的公司。
坚守创新药及其产业链：重点推荐恒瑞医药（600276.SH）、中国生物制药（1177.HK）、药明康德（603259.SH）、泰格医药（300347.SZ）等创新药企及CRO、CDMO等支持企业。
偏消费的生长激素及疫苗：重点推荐长春高新（000661.SZ）、康泰生物（300601.SZ）、智飞生物（300122.SZ）、华熙生物（688363.SH）等在疫苗及生长激素领域表现优异的公司。