20191210-西南证券-医药行业2020年投资策略_寻找不确定中的确定性_106页_7mb

医药行业2020年投资策略总结

核心内容概述

2020年医药行业投资策略基于2019年行业表现与政策变化，强调在不确定性中寻找确定性投资机会。国家医保局的政策调整对医药产业产生深远影响，推动了创新药发展、仿制药降价、医疗器械及零售药店的集中度提升，同时为原料药行业带来新的增长空间。整体来看，医药行业呈现持续增长趋势，尤其在创新药、医疗器械、疫苗及零售药店等领域表现突出。

主要观点

• 政策推动行业变革：国家医保局通过带量采购、医保谈判等方式，对仿制药进行降价，对创新药进行鼓励，同时限制辅助用药，促进医疗产业良性发展。
• 老龄化与产业创新是长期利好：随着老龄化加剧，医疗健康需求持续增长，而政策方向支持创新，使得行业集中度提升，有利于龙头企业。
• 创新药是未来增长核心：国内创新药在医保谈判中表现优异，加速放量，推动行业向高质量发展。
• 原料药集中度提升：环保政策趋严，导致小企业退出，行业向大型原料药企业集中，同时带量采购进一步提升原料药企业的市场地位。
• 零售药店地位提升：处方外流趋势明显，药店成为药品销售的重要端口，广东、云南、浙江等地的统筹账户对接药店具有示范效应。
• 医疗器械百花齐放：行业增长迅速，平台型企业及高景气度领域值得关注。
• 疫苗行业持续扩容：重磅产品不断上市，带动行业业绩增长。

关键信息

医药行业回顾表现

• 二级市场表现：2019年11月30日，申万医药指数上涨31.54%，跑赢沪深300指数4.37个百分点。医疗服务涨幅最大，达59%，其次是化学制剂和化学原料药。
• 医药行业估值：横向看，医药行业PE(TTM)为33倍，在申万一级行业排名第五；纵向看，过去10年医药行业PE最高65倍，最低25倍，平均37倍，当前估值仍低于历史平均。
• 医药行业占比：医药股占A股总市值比重从2011年的3.9%提升至2019年的7%，公募基金重仓医药行业比例也在提升。

政策研究

• 医保谈判常态化：2019年医保谈判结果公布，国产创新药如吡咯替尼、PD-1等进入医保目录，带动销量增长，对创新药企形成利好。
• 带量采购影响：带量采购政策倒逼药企向创新转型，注射剂一致性评价技术要求发布，预计2021年对注射剂企业产生明显影响。
• 高值耗材集采：2019年高值耗材集采进入新阶段，2020年将全面铺开，头部企业有望受益。

海外核心观点

• 抗肿瘤仍是热门领域：全球畅销药TOP100中，抗肿瘤药占比30%，为最热门领域。罗氏、强生、艾伯维、辉瑞、默克、BMS等企业占据主导地位。
• 研发投入推动增长：17家跨国药企研发费用率平均为17%，抗肿瘤药物研发投入最大。
• PD-(L)1药物表现强劲：PD-(L)1药物合计销售额159亿美元，增速达46%，其中派姆单抗增速高达59%。
• 肿瘤板块整体增长：罗氏肿瘤板块销售额216亿美元，增速9%，接近第二名新基的两倍。

2020年投资方向

• 原料药：集中度持续提升，环保政策推动行业向大型企业集中，新业态带来成长空间。
• 零售药店：集中度提升，处方外流趋势明显，重点推荐大参林、老百姓、益丰药房等。
• 医疗器械：平台型企业及高景气度领域为投资重点，推荐迈瑞医疗、大博医疗、凯利泰、乐普医疗、安图生物、南微医学等。
• 创新药：国内创新药进入新阶段，重点推荐恒瑞医药、中国生物制药、药明康德、泰格医药等。
• 疫苗：重磅产品不断上市，带动行业持续扩容，推荐长春高新、康泰生物、智飞生物、华熙生物等。

2020年十大金股推荐

• 恒瑞医药
• 药明康德
• 长春高新
• 智飞生物
• 康泰生物
• 华熙生物
• 迈瑞医疗
• 南微医学
• 大参林
• 博瑞医药

风险提示

• 带量采购超预期的风险
• 创新药放量低于预期的风险

总结

2020年医药行业投资策略聚焦于创新药、原料药、零售药店及医疗器械等领域，政策推动行业向高质量发展，同时带动市场集中度提升。建议投资者关注具备创新能力、政策支持及高成长性的企业，以应对行业变革带来的机遇与挑战。