兴证医药生物行业2019年5月投资月报：板块分化后的投资策略-20190505-兴业证券-50页_3mb

医药生物行业2019年5月投资策略及推荐组合总结

核心内容

2019年5月医药生物行业在年报和一季报披露后，整体增长进入新常态，估值分化显著。随着A股整体估值提升，医药板块的持仓比例趋于稳定，但板块内部仍存在较大差异。报告提出三类医药标的的三种投资策略，并给出5月份的稳健配置组合和积极进取组合。

主要观点

• 增长进入新常态：2018年报和2019年一季报显示，医药企业收入和利润增速有所放缓，部分原因是非经常性因素（如商誉减值、疫苗事件等）和行业政策（如带量采购）影响。随着非经常性因素的消解，全年医药板块收入利润增速有望温和复苏。
• 估值与持仓分化：医药板块整体法TTM估值为37倍，中位数估值为32倍。机构持仓比例回升，但主要集中在少数“政策避风港”企业，如长春高新、恒瑞医药等。传统的化学仿制药企业估值偏低，但关注度不高。
• 三类标的三种策略：
  1. 长期方向类标的：适合buy-and-hold策略，如创新药研发企业（恒瑞医药、药明康德）、连锁药店（益丰药房、老百姓）、医疗器械龙头（迈瑞医疗、健帆生物）等。
  2. “视野外的风景”：关注基本面与关注度不匹配的高性价比公司，如迈克生物（化学发光领域细分龙头）、万孚生物（高增长低估值）、西藏药业（内生性成长）等。
  3. 滞涨的高性价比标的：需关注政策变化与公司历史表现，如京新药业、恩华药业、华东医药等。

关键信息

5月份推荐组合

稳健配置组合

积极进取组合

行业动态

• 4月份医药板块表现：整体小幅下跌1.60%，跑输沪深300指数2.66个百分点。
• 估值水平：截至2019年4月30日，医药板块TTM估值为32.16倍，溢价率较2018年底有所上升。
• 个股表现：
  • 涨幅榜前列：兴齐眼药（214.47%）、福安药业（91.53%）、博济医药（54.30%）等。
  • 跌幅榜前列：天目药业（-34.67%）、德展健康（-29.25%）、奥美医疗（-25.79%）等。

政策与公司公告

• 行业政策：带量采购、辅助用药目录、DRGS等政策逐步常态化，对医药板块内部增速分化影响显著。
• 重要公告：
  • 恒瑞医药：SHR-1210联合甲磺酸阿帕替尼治疗肝细胞癌的III期临床试验获批准。
  • 健帆生物：一季度营收增长42.90%，净利润增长44.02%。
  • 天宇股份：一季度净利润增长514.19%至543.67%。
  • 莱茵生物：一季度净利润增长15%至35%。
  • 科伦药业：老业务平稳增长，仿制药快速放量，创新药有看点。
  • 天士力：子公司价值重估，公司估值有吸引力。

风险提示

• 行业政策变化超预期
• 产品研发审批速度低于预期
• 市场波动及竞争加剧

结论

医药生物行业在2019年5月进入增长新常态，估值分化明显。投资者应根据公司基本面、行业政策和估值情况，采取不同的投资策略。重点推荐创新药、连锁药店、医疗器械等长期方向类标的，同时关注高性价比、滞涨的公司，适时加配。整体而言，医药板块具备长期投资价值，但需警惕政策变化及市场风险。