20181101-上海证券-益丰药房-603939.SH-门店扩张速度进一步提升_新增门店培育后助推业绩高增长_4页_430kb

报告摘要

本报告分析了一家医药商业企业的2018年第三季度经营情况及未来发展趋势，主要涉及公司业绩表现、门店扩张、财务状况及投资建议等内容。公司作为医药零售连锁行业龙头，凭借资本优势和战略执行力，持续推动门店扩张与业绩增长。

业绩高增长：公司2018年前三季度实现营业收入46.66亿元，同比增长36.46%；归母净利润3.09亿元，同比增长40.23%；扣非归母净利润2.89亿元，同比增长33.24%。Q3单季度收入增长41.68%，利润增长27.78%，显示公司增长动能强劲。
门店扩张加速：截至2018年9月底，公司门店总数达3,242家，同比增长71.53%。Q3净新增门店743家，其中新兴药房并表491家，推动收入快速增长。
经营效率待提升：尽管收入增长显著，但Q3净利率为5.42%，环比下降2.21个百分点，主要受新增门店前期投入及物流成本影响。预计随着精细化管理的推进，净利率有望逐步提升。
竞争优势明显：公司在精细化管理、标准化运营、专业化服务和会员管理等方面具有显著优势，且各跨省子公司均实现盈利，毛利率保持在40.49%，具备较强盈利能力。
未来增长预期：预计公司2018-2020年EPS分别为1.15、1.52、1.99元，动态PE分别为38.95倍、29.42倍、22.52倍，成长性明确。同时，医保定点门店比例提高和处方外流等政策利好将助力业绩增长。
投资建议：分析师维持“谨慎增持”评级，认为公司未来六个月有望实现业绩持续增长，估值合理。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	48.07	62.03	80.53	99.08
年增长率	28.76%	29.04%	29.81%	23.04%
归属于母公司的净利润（亿元）	3.13	4.18	5.53	7.22
年增长率	40.03%	33.25%	32.40%	30.62%
每股收益（元）	0.86	1.15	1.52	1.99
PER（市盈率）	51.90	38.95	29.42	22.52

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	40.04%	40.73%	40.60%	41.21%
净利润率	6.52%	6.73%	6.87%	7.29%
资产负债率	33.52%	32.91%	35.91%	33.63%
ROA（总资产回报率）	6.64%	8.07%	9.03%	10.63%
ROE（净资产收益率）	9.90%	11.94%	14.00%	15.93%