20180829-华安证券-益丰药房-603939.SH-业绩持续高速增长_门店建设速度加快_3页_910kb

益丰药房 (603939) 投资总结

核心内容概览

益丰药房（股票代码：603939）是一家快速发展的药店龙头企业，凭借其强大的经营管理能力，持续实现业绩增长和门店扩张。公司当前投资评级为“买入”，并维持该评级。报告发布日期为2018年8月29日，前收盘价为54.30元，目标价格未明确提及。

主要观点

• 业绩表现优异：公司2018年中报显示，实现营收29.93亿元，同比增长33.71%；归母净利润2.25亿元，同比增长45.48%；扣非归母净利润2.07亿元，同比增长37.27%。
• 门店扩张加速：上半年净增门店440家，门店总数达到2499家（含加盟店116家），扩张速度显著高于2017年。
• 盈利能力提升：毛利率提升0.8个百分点至40.6%，净利率提升0.78个百分点至7.78%。
• 收购拓展市场：公司拟收购江苏市民大药房连锁有限公司等多家企业，以13250万元收购重组后目标公司53%的股权，进一步拓展其在江苏的市场布局。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年EPS分别为1.22元、1.68元、2.10元，对应PE分别为44.33倍、32.29倍、25.89倍，成长性良好。
• 财务健康度稳定：公司资产负债率持续上升，但仍在可控范围内；流动比率和速动比率保持稳定，显示良好的短期偿债能力。

关键信息

事件回顾

• 门店扩张：公司上半年净增门店440家，门店总数达2499家，扩张速度高于2017年。
• 收购计划：拟收购江苏市民大药房等企业，包括10家连锁药店、1家门诊部、1家保健品公司、1家诊所和1家食品商行，收购金额为13250万元，股权比例为53%。
• 股权激励：公司通过股权激励措施稳定核心员工，增强团队凝聚力。

财务数据摘要

业绩增长驱动因素

• 内生增长：老店持续贡献业绩。
• 新增门店：新开门店及并购门店的业绩贡献。
• 投资收益：处置子公司峰高实业带来1658万元投资收益，推高净利润增速。

风险提示

• 门店扩张风险：快速扩张可能带来管理压力。
• 并购整合风险：新收购门店的整合难度。
• 政策风险：行业政策变动可能影响公司发展。

估值与投资建议

• 估值水平：当前PE为44.33倍，未来三年PE逐步下降，反映公司盈利预期的提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先沪深300指数15%以上。

结论

益丰药房凭借其高效的经营管理模式和持续的门店扩张战略，展现出强劲的增长潜力。公司通过收购和新设门店的方式不断拓展市场，提升盈利能力。尽管面临管理压力和政策变动等风险，但其财务健康度良好，盈利预测乐观，未来增长可期。因此，维持“买入”投资评级。