20230829-国金证券-益丰药房-603939.SH-门店拓展步伐稳健_线上业务顺利推进_4页_1023kb

业绩简评

• 2023H1财务表现：实现收入10707亿元，同比增长22%；归母净利润705亿元，同比增长22%；扣非归母净利润679亿元，同比增长21%。
• Q2单季表现：收入5441亿元，同比增长18%；归母净利润369亿元，同比增长21%。

经营分析

• 门店拓展：
  • 新增门店1423家（自建692家，并购202家，加盟店529家），净增1312家，门店总数达11580家（含加盟店2491家）。
  • 9089家直营门店中，7858家（86%）获得医保资质，区域分布显示医保渗透率存在地区差异。
• 线上业务：
  • 互联网业务收入911亿元，同比增长12%；其中O2O业务收入695亿元（+8%），B2C收入217亿元（+27%）。
  • 截至6月底，会员总量7765万，线上渠道覆盖线下主要城市。

盈利预测与估值

• 未来三年预测（2023-2025年）：
  • 归母净利润预计1524亿、1891亿、2253亿元，同比增速分别为20%、24%、19%。
  • EPS分别为15.1元、18.7元、22.3元，PE分别为24倍、20倍、16倍。
• 维持“买入”评级，目标价区间4966元至5777元。

风险提示

• 外延并购不确定性；
• 处方外流不及预期；
• 线上业务冲击风险；
• 区域收入集中风险。

其他财务指标

• 关键比率：毛利率稳定在58%-64%，净利率62%-64%，ROE持续提升。
• 行业对比：沪深300同期表现未详细列出，但一致看好其增长潜力。

市场反馈

• 投资建议评分：市场平均为“买入”，评级得分接近买入标准。
• 历史股价表现：自2023年2月起股价呈上升趋势，成交量逐步放大。