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益丰药房研究简评：业绩高增长，门店持续扩张，投资前景看好

核心数据

• 总股本：72,170万股
• 门店数量：截至2022年末达10,268家，年复合增长率37.90%
• 核心财务指标：
  • 2022年营收198.86亿，同比增长29.75%
  • 2022年净利润12.66亿，同比增长43.04%
  • 2023年Q1营收52.66亿，净利润3.36亿，均保持高增长态势

关键分析点

1. 高增长业绩

• 2022年营收同比增长29.75%，归母净利润同比大增43.04%
• 2023年Q1单季营收52.66亿，净利润3.36亿，延续高增长态势
• 第四季度业绩创单季新高，反映出行业恢复带来的经营改善

2. 门店扩张加速

• 2022年新增门店2,459家，其中新开店占比超一半
• 门店网络覆盖全国近20个省区，在中南、华东、华北地区优势明显
• 2023年Q1继续新增661家门店，年复合增长率达37.90%

3. 运营能力提升

• 商品结构优化：与600多家厂商合作，精选1200+SKU纳入精品库
• 承接处方外流：布局院边店、DTP药房，兼容双通道医保
• 数字化转型：建立7090万会员体系，O2O布局领先行业

4. 投资建议

• 维持“买入”评级，目标价较当前仍有空间
• 2023-2025年归母净利润预测分别为16.13/20.34/25.20亿
• 当前股息率为1.5%，估值相对合理

5. 风险提示

• 扩张速度不及预期
• 行业竞争格局变化
• 药品价格政策调整

投资价值分析

作为中国民营连锁药店龙头，益丰药房通过数字化、精细化运营持续打开增长空间。在政策监管趋严背景下，公司经营质量提升明显，门店毛利率、坪效、客均消费均处行业领先水平。建议关注其全国化拓展进程与处方药外流机遇。

估值与盈利能力

• PE：当前36倍，2023年27倍，2025年14倍
• PB：5.38倍，处合理区间
• 净利率：持续提升，2022年净利率约6.3%

技术监控指标

• 建议追踪门店质量改善率和处方占比提升情况
• 关注高线城市复盖情况及新药房单店盈利表现

💎结论：公司在零售药店行业确立了差异化竞争优势，业绩增长确定性高，估值空间合理，建议积极配置。