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益丰药房（603939.SH）2025年经营业绩稳健提升，重启门店扩张助发展

核心内容概览

益丰药房在2025年实现了稳健的经营业绩，公司营收和净利润均同比增长，同时启动门店扩张战略，以应对市场变化和提升竞争力。公司持续优化线上线下业务结构，强化医药新零售体系，积极承接医院处方外流。分析师团队对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 经营业绩稳健增长：2025年公司营收244.33亿元，同比增长1.54%；归母净利润16.78亿元，同比增长9.81%；扣非归母净利润16.12亿元，同比增长7.65%。
• 2026年Q1增长延续：2026年第一季度营收同比增长1.26%，归母净利润同比增长11.14%，扣非归母净利润同比增长12.57%。
• 毛利率略有下降，净利率稳步提升：2025年毛利率为39.36%，同比下降0.76个百分点；净利率为7.49%，同比上升0.63个百分点。
• 费用控制良好：销售费用率同比下降1.72个百分点至23.96%；管理费用率略有上升0.36个百分点至4.86%；财务费用率下降0.14个百分点至0.58%。
• 门店扩张重启：截至2025年底，公司门店总数达14,831家（含加盟店4,313家），2026年Q1净增门店112家，总数达14,943家（含加盟店4,427家）。
• 线上线下协同发展：公司积极布局DTP专业药房、“双通道”医保定点及特慢病医保药房，提升处方药可及性；线上升级电子处方流转业务，构建医患药险闭环服务体系。
• 盈利预测调整：考虑到门店经营调整恢复周期，公司盈利预测被下调，预计2026-2028年归母净利润分别为18.84/21.21/23.72亿元，对应EPS分别为1.55/1.75/1.96元/股，当前股价对应PE分别为15.5/13.8/12.3倍。

关键信息

营收与利润增长情况

• 2025年：

  • 营收：244.33亿元 (+1.54%)
  • 归母净利润：16.78亿元 (+9.81%)
  • 扣非归母净利润：16.12亿元 (+7.65%)

• 2026年Q1：

  • 营收：60.85亿元 (+1.26%)
  • 归母净利润：5.00亿元 (+11.14%)
  • 扣非归母净利润：4.93亿元 (+12.57%)

分业务表现

• 医药零售：

  • 营收：213.06亿元 (+0.56%)
  • 毛利率：40.82% (-0.57pct)

• 加盟及分销业务：

  • 营收：24.27亿元 (+15.18%)
  • 毛利率：10.06% (+2.18pct)

• 分产品表现：

  • 中西成药：营收183.50亿元 (+1.69%)，毛利率35.03% (-0.86pct)
  • 中药：营收23.30亿元 (+0.71%)，毛利率47.51% (-0.89pct)
  • 非药品：营收30.54亿元 (+1.88%)，毛利率46.05% (+0.37pct)

财务预测（2026-2028年）

财务比率趋势

风险提示

• 市场竞争加剧
• 门店销售不及预期
• 区域拓展不及预期

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。

投资建议

• 公司经营态势稳健，线上线下协同发展，未来增长潜力较大。
• 维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩将持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。